稳健医疗(300888):全棉时代加速成长-季报点评

公司发布三季报公司24Q3收入20亿,同增17％,单季收入同比提速(24Q2收入同增11％),其中医用耗材业务24Q3收入9.4亿同增13.1％,单季度收入增速提升至双位数水平;国内药店及电子商务24Q3收入1.9亿同增21.6％,医疗C端销售得到较好发展;全棉时代24Q3收入10.8亿同增20.6％,其中品类方面,干湿棉柔巾24Q3同增47.1％,卫生巾24Q3同增17.1％,成人服饰24Q3同增23.8％;

   公司24Q3归母净利1.7亿同减88％,主要原因是受到去年同期城市更新项目会计处理的影响,当期增厚净利润基数达到13.6亿元。由于房地产市场发生较大变化,该项目已暂缓推进建设,并已于2023年年报冲回此净利润13.6亿元,剔除城市更新项目对去年同期基数的影响,24Q3归母净利同增62.2％;公司24Q3扣非后归母净利1.4亿同增105％;

   24Q1-3公司收入61亿同增1％,(1)医用耗材:24Q1-3收入26.6亿同减11.5％,占比总收入43.7％;其中常规医用耗材产品24Q3收入8.5亿同增14.3％;核心品类方面,高端敷料24Q1-3收入5.7亿同增33.5％;健康个护业务24Q1-3收入2.9亿同增36.2％,增长势头良好;渠道方面,国外销售渠道24Q1-3收入12亿同增12.7％,占比医用耗材业务收入45.2％;(2)消费品业务:24Q1-3收入33.6亿同增13.7％,占比总收入55.4％;品类方面,核心爆品干湿棉柔巾24Q1-3收入10.1亿同增31.3％,销售额引领全品类显著增长,卫生巾24Q1-3收入4.6亿同增10.4％,成人服饰24Q1-3收入6.4亿同增13.3％;渠道方面,线上渠道累计实现14.0％的增长,线下门店累计实现将近双位数的收入增长;

   24Q1-3公司归母净利5.5亿同减74％,主要原因是受到去年同期城市更新项目会计处理的影响,当期增厚净利润基数达到13.6亿,由于房地产市场发生较大变化,该项目已暂缓推进建设,并已于2023年年报冲回此净利润13.6亿;24Q1-3公司扣非后归母4.7亿同减24％;

   24Q1-3公司毛利率48.14％同减2.03pct;净利率9.66％同减26.71pct。

   全棉时代品牌与核心爆品认可度持续提升全棉时代24Q2营收同增13.8％,24Q3营收同增20.6％,单季度同比增速提升,贡献了较大的业绩增长动力,体现了公司坚持传递品牌价值的初心,以及全力打造核心爆品引领增长的发展思路。随着公司自身运营水平的提升和重视与消费者的沟通,市场对全棉时代品牌和核心爆品的认可度还在持续提升。

   全球化战略迈上新台阶医疗业务方面,在加速国内市场布局的同时,公司在积极拓展国际版图。今年9月,公司完成对GRI75.2％的股权收购,此次收购标志着稳健医疗的全球化战略迈上了新台阶。将有效加强在北美、欧洲市场的本地供应链与销售网络,从而进一步扩充公司在全球医疗市场的影响力。

   调整盈利预测,维持"增持"评级基于24Q1-3业绩表现,公司归母净利5.5亿,其中24Q3归母净利1.7亿,24Q3扣非后归母净利1.4亿同增105％;全棉时代多渠道保持在增长势头,并在24年9月并购GRI75％股权;我们调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利为8.0、9.3以及10.8亿元(原值为5.8、6.6以及7.8亿元),EPS分别为1.4、1.6以及1.8元/股(原值为1、1.1以及1.3元),PE分别为26X、22X、19X。

   风险提示:海外销售进展不及预期风险;新产品研发进度不及预期风险;国内业务需求波动风险。