新集能源(601918):板集电厂二期量增改善业绩,煤电一体化稳步推进

事件描述公司发布2024年三季报:公司24Q1～3实现归母净利润18.24亿元,同比-0.96亿元(-5.01％);

   24Q3归母净利润6.49亿元,同比+0.36亿元(+5.86％),环比+0.70亿元(+12.16％)。

   事件评论三季报业绩环比改善主因板集电厂二期投产电量改善明显。具体来看:煤炭:Q3刘庄矿难小幅影响产量,成本环比抬升,毛利小幅下滑。

   1)单三季度:三季度刘庄矿难致产量小降,成本抬升,煤炭业绩环比下滑。24Q3商品煤产量452万吨,同比-53万吨(-10％),环比-14万吨(-3％);但因部分Q2煤炭库存放至Q3销售,因此24Q3煤炭销量468万吨,同比-41万吨(-8％),环比+10万吨(+2％)。24Q3吨煤售价558元/吨,同比+3元/吨(+1％),环比+4元/吨(+1％);吨煤成本345元/吨,同比+2.5元/吨(+1％),环比+13元/吨(+4％)。最终Q3吨煤毛利213元/吨,同比几乎持平,环比-9元/吨(-4％)。

   2)前三季度:产量同比下降致煤炭业绩有所回落。24Q1～3商品煤产量1388万吨,同比-100万吨(-6.7％),商品煤销量1379万吨,同比-145万吨(-9.5％)。吨煤售价562元/吨,同比+17元/吨(+3％);吨煤成本341元/吨,同比+7元/吨(+2％);吨煤毛利221元/吨,同比+11元/吨(+5％)。前三季度煤炭业务毛利同比-5％。

   电力:板集电厂二期投产致Q3发电量高增,电力业绩环比改善明显。

   1)单三季度:24Q3发电量39.9亿度,同比+6.9亿度(+21％),环比+18.5亿度(+86％)。

   发电量高增一方面和板集电厂二期投产有关,另一方面也和Q2机组检修致低基数有关。

   度电收入方面,虽然三季度不含税上网电价约0.3992元/千瓦时,同比-0.01元/千瓦时,环比-0.02元/千瓦时。但受益于电量提升,电力业务单三季度业绩高增明显。

   2)前三季度:发电量/售电量分别为86亿度/81亿度,同比均+12亿度。度电售价0.4058元/千瓦时,同比-0.93％。

   量增+煤电一体化成长空间广阔。当前公司在建电厂项目中,上饶电厂2GW、滁州电厂1.32GW均预计2026年3月并网,六安电厂1.32GW预计2026年6月并网,全部投产后公司煤电业绩有望实现明显增厚。此外,未来公司杨村煤矿500万吨产能若核准通过,量增+煤电一体共振将助力公司迈上新台阶。

   投资建议:考虑公司煤电一体化加速推进,预计公司2024～2026年业绩分别为23.7/24.2/27.9亿元,对应11月19日收盘价计算PE分别为8.5x/8.3x/7.2x,按2023年度分红比例18％计算股息率分别为2.2％/2.2％/2.6％,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济承压影响下游需求风险;

   2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。