纽威股份(603699):技术＆成本构建优势,海工油气景气带动业绩提升-深度研究

纽威股份:阀门产品布局完善,面向全球销售纽威股份产品覆盖全面,可生产球阀、闸阀、截止阀、蝶阀等各类形态主流阀门。在海外,公司在北美洲、欧洲、东南亚、中东,西非等国家或地区直接设立销售子公司或办事处,直销模式为主面向全球销售。公司产品受到油价带动,2015-2016年,国际油价持续低位震荡,国内外阀门市场需求下降,公司营业收入分别下滑21.37％、4.86％。2023年与2024年前三季度,公司出海业务景气度较高,全球对能源建设的需求增加,订单、销售等方面均得到提升。2023年,公司营收、利润分别+36.59％、54.85％。2024Q1-Q3,公司归母净利润同比增长40.7％。

   阀门行业市场空间广阔,中国阀门在内生市场与出口端均存在丰富机遇全球阀门行业市场空间广阔,头部企业高度分散。根据Mcilvaine的预测,全球阀门市场预估在2019年达到645亿美元,有望在2030年超过千亿美元。由于阀门的类型与下游市场众多,全球仅有艾默生的份额超过了5个百分点。中国头部企业的全球份额均在1％以内。中国大陆阀门市场空间约880万美元,达全球第一。美国市场空间与中国相近。中国大陆阀门出口旺盛,但出口均价偏低,体现出中国大陆在高价值量阀门产品生产方面相较全球仍需提升。

   当前行业整体温和增长,其中海工油服、LNG、核电行业景气度较高2020Q1至2024Q1年的行业阀门产量来看,行业整体较为温和增长。下游资本开支来看,2023年,燃气、化工、油气开采行业景气度较高,2024H1以来,造纸、煤炭行业景气度相对处于较好水平,炼化行业资本开支有所修复,化工、石油开采增速有所下滑。全球来看,船舶海工订单、海洋油气开采资本开支、LNG压缩与运输规划保持较高水平,带动纽威股份在2023-2024H1保持了较高的业绩增速。具体来看,2024年前9个月,油船、LNG船在手订单快速增长;随着海油资本开支上行、钻井板块日费、利用率均在触底后快速回升,对钻井平台的需求量增加也体现在钻井平台的订单增长,陆上、海洋油气管道的铺设量,导管架、组块的建设工作量等也随之快速增长。全球天然气液化、接收、运输能力有望快速提升,LNG出口带来的运输需求有望驱动全球LNG船的运力在2025-2026年达到新高水平。

   纽威股份技术突出,国产化替代进度领先,进入全球大客户供应链体系高端阀门领域,在石化、液化天然气、海工、核电、煤化工等行业,大口径、低温、高温等技术要求较高的特殊阀门国产化率仍有提升空间。纽威股份在水下阀门国产化的进程中起到了重要作用,超低温阀门的国产化能力与应用业绩一直处于行业领先地位。基于技术优势,公司与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头持续开展深度战略合作。公司通过向上游打通零部件、设备生产也形成质量、成本优势。公司铸锻造技术在国内阀门铸锻造行业中处于领先水平,关联方纽威数控自设立以来专注于中高档数控机床的研发、生产及销售。

   预计2024-2026年公司实现归母净利润10/11.93/13.46亿元,对应PE18/15/13倍,给予"买入"评级。

   风险提示1、石油天然气行业资本开支不及预期风险;2、汇率波动风险;

   3、募集资金投资项目运行风险;4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。