爱旭股份(600732):电池片领先企业,BC电池迎来转机

公司深耕太阳能电池领域15余年,技术积累深厚,一直是光伏电池片的主要供应商之一。在PERC时代,公司通过积极的大尺寸产能布局以及生产工艺的技术突破,为电池行业降本增效做出过较大贡献。公司较早确定BC为其下一代量产技术,并于2022年开始建设首期产能,目前已成为业内少数具备BC量产交付能力的企业。公司在BC领域技术储备多,在该路线上还有较大提升空间。此外,公司在该领域专利布局充分,今年5月在荷兰与MAXN关于BC专利纠纷中胜诉。行业层面,随着BC领域过去在提高效率方面获得突破,后续有望继续优化以降本增效。虽然在工艺流程,设备、耗材等方面成本仍偏高,但综合考虑其产品特点,BC未来可能在高价值屋顶等不需要双面率的市场具有竞争力。

   电池片领先企业。公司深耕太阳能电池领域15余年,积累了深厚的技术实力,过去一直是全球光伏电池片的主要供应商之一,在PERC时代,率先布局先进大尺寸电池产能,并多次参与、引领行业重大技术变革,为电池环节降本增效作出较大贡献。公司过去多年始终在行业第三方电池厂出货中排名居前二,2023年公司电池片出货38.2GW,同比增长11％。

   BC技术储备深厚。公司较早确定BC为其下一代量产技术路线,并于2022年开始建设首期ABC产能,核心工艺设备由关联企业定制化生产,设备供应壁垒较高。目前,公司已成为业内少数具备BC量产交付能力的企业,ABC组件量产转换效率可达24.2％,公司在BC领域围绕电池结构、图形化、金属化、串焊等方向的技术储备比较多,后续其ABC组件在成本、转换效率及双面率还有较大提升空间。除此之外,公司对于BC技术专利储备充分,今年5月在荷兰与MAXN关于BC专利纠纷中胜诉,未来有望在专利方面与海外企业达成和解甚至合作。

   BC提效降本获得突破,将在屋顶等市场形成竞争力。随着公司在内的BC领先企业持续投入和迭代,BC电池提高效率方面获得突破,过去一年多的进步突出,目前电池量产效率近27％。但BC工艺流程更长,设备、耗材、良率等因素造成其成本偏高,估算其成本仍较TOPCon仍高8分/W或更高。综合考虑其产品特点,BC可能在高价值屋顶等不需要双面率的市场具有竞争力。

   投资建议:预计公司2024-2025年归母净利润-33.9、10.6亿元,2025年对应PE24x。公司作为电池片领先企业,BC新技术储备深厚,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争导致盈利下降、公司资产减值风险,技术路线迭代风险。