梅花生物(600873):收购协和发酵氨基酸类资产,丰富公司产品种类-事件点评

事件:2024年11月22日,公司发布了关于跨境收购业务与资产并签署《股份及资产购买协议》的公告,公司拟以105亿日元(以2024年11月24日汇率折合人民币约5亿元左右)收购KirinHoldingsCompany,Limited的全资子公司KyowaHakkoBioCo.,Ltd.(协和发酵株式会社)旗下的食品氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖(简称"HMO")业务及资产。

   交易标的产品丰富,总资产较高。截止至2024年6月底,标的总资产434.99亿日元,净资产-4.78亿日元。其资产负债主要为股东借款及银行贷款,依据交易协议约定,麒麟控股和协和发酵承诺在交割前完成借款清偿,所以交割时标的净资产将回正并接近总资产水平。标的范围:a)协和发酵上海工厂、泰国工厂及海外其他生产经营实体的全部股权及下属资产;b)不低于156亿日元的存货和正常水平的运营资本;c)十余种医药氨基酸的菌种及相关知识产权;d)若干HMO的菌种、生产线、相关知识产权、注册批文及上市许可等。

   本次交易将为公司在多个方面带来提升和扩展。技术能力上,公司将新增多种氨基酸新品类和新菌种,如精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等,并获得十余种氨基酸的发酵菌种及相关专利。业务结构上,公司将增加下游高附加值医药氨基酸产品的发酵和精制能力,获得包括GMP和全球多市场的氨基酸原料药注册证。产品结构上,公司将引入合成生物学精密发酵平台生产三种HMO产品的能力,并获得相关知识产权体系。产业布局上,公司将通过交易获得多个国内外生产经营实体,实现产业出海战略落地。

   投资建议:公司是氨基酸、味精、黄原胶等产品的领先企业,随着本次收购的进行,公司产品丰富、且加强了海外布局。我们预计公司2024-2026年实现营业收入257.19/290.34/322.06亿元,归母净利润28.01/32.40/33.95亿元,对应PE分别为10.07/8.71/8.31倍,维持"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期风险;新建产能投产时间不及预期风险;豆粕减量推进进程不及预期风险,人民币汇率波动风险