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梅花生物(600873):拟收购日本协和发酵,管线向高附加值产品延伸-公司动态研究

国海证券   2024-11-23发布
事件:2024年11月23日,梅花生物发布关于跨境收购业务与资产并签署《股份及资产购买协议》的公告。公司拟以105亿日元(以2024年11月24日汇率折合人民币约5亿元左右)收购KirinHoldingsCompany,Limited(简称"麒麟控股")的全资子公司KyowaHakkoBioCo.,Ltd.(简称"协和发酵")旗下的食品氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖(HMO)业务及资产。

   投资要点:拟收购协和发酵,公司产业链向高附加值产品延伸协和发酵专注于开发并生产药用级、食品级和工业级的高质量氨基酸及其它新型合成生物学产品。截至2024年6月底,协和发酵总资产434.99亿日元,净资产-4.78亿日元,2024H1营业收入84.93亿日元,EBITDA为-25.54亿日元,其负债主要为股东借款及银行贷款,交割前将完成借款清偿。此次交易基本购买价格为105亿日元,根据协和发酵持有现金和资产的情况在交割前进行调整。交易内容包括:协和发酵上海工厂、泰国工厂及海外其他生产经营实体,不低于156亿日元的存货和正常水平的运营资本,十余种医药氨基酸的菌种及相关知识产权,若干HMO的菌种、生产线、相关知识产权、注册批文及上市许可。

   此次交易完成后,公司氨基酸产品管线进一步增加,包括精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等,产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸;新增HMO产品管线,引入合成生物学精密发酵平台生产三种HMO产品的能力,包括2'-FL、3'-SL、6'-SL。公司将利用获得的三十项与氨基酸及HMO业务相关的专利,优化生产菌种及工艺技术,增强全球知识产权布局,并加快公司海外布局步伐。

   近期氨基酸产品价格走强,公司作为国内氨基酸龙头有望受益2024年四季度以来,赖氨酸、苏氨酸价格持续走强,缬氨酸价格触底回升。据Wind及博亚和讯,截至2024年11月22日,98%赖氨酸价格为11400元/吨,较10月初上涨750元/吨;70%赖氨酸价格为5300元/吨,较10月初上涨300元/吨;苏氨酸价格12300元/吨,较10月初上涨850元/吨;缬氨酸价格13900元/吨,较10月初上涨1250元/吨。据秣宝网,赖氨酸、苏氨酸出口订单依然向好,厂家报价坚挺,98%赖氨酸盐酸盐现货供应仍然偏紧,70%赖氨酸硫酸盐厂家报价上涨,工厂交货缓慢导致经销商渠道现货偏紧;苏氨酸主流厂家发出口订单为主;缬氨酸主流厂家报价上调,部分企业停报。

   味精、黄原胶价格已处于底部。据卓创资讯,2024年11月22日,味精价格7140元/吨,较10月初底部价格回升80元/吨;黄原胶价格自2024年10月9日以来维持在23500元/吨。

   此外,据wind,2024年11月22日,玉米、豆粕价格分别为2210、3013元/吨,较10月初仍有所下降,分别下降43、170元/吨。

   新项目逐步落地,持续打造合成生物学领军企业2024年新增项目主要有通辽味精扩产及技改项目、新疆异亮氨酸技改、黄原胶工艺提升项目等,各项目依据项目规划在有序建设,预计2024年下半年投产试车,吉林赖氨酸项目已完成立项公示。同时公司持续推进海外选址考察工作,在饲料氨基酸、食品添加剂、医药氨基酸、胶体多糖领域持续布局,重点梳理在生物基础技术、精密发酵等方向的技术和产品机会,推进先进生产研发技术和新型产品的布局,助力公司向平台型企业迈进。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年归母净利润分别29.5、31.1、33.4亿元,对应PE分别10.2、9.7、9.0倍,看好公司在氨基酸行业的规模优势,以及公司基于生物发酵丰富经验,致力于打造领先的合成生物学平台,维持"买入"评级。

   风险提示原材料玉米价格大幅波动;主要产品苏氨酸/赖氨酸/黄原胶等产品价格波动;终端养殖需求差;新产能建设进度不达预期;核心技术泄露风险;境外资产收购存在不确定性风险。

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