东鹏控股(003012):结构优化,降本增效,盈利维持领先

东鹏控股发布24年三季报。前三季度实现营收46.84亿元,同比下滑18.27％,归母净利润3.09亿元,同比下滑50.95％,扣非净利润2.96亿元,同比下滑49.33％;单季度看,单Q3实现营收15.89亿元,同比下滑24.41％,归母净利润0.98亿元,同比下滑59.94％。

   周期底部推动结构优化。公司24Q1-3收入同比下滑18.27％,今年以来,房地产市场尚待止跌企稳,据国家统计局,今年1-9月房屋新开工面积/竣工面积/销售面积分别下滑22.2％/24.4％/17.1％;受此影响建筑陶瓷行业需求减弱,竞争激烈,企业面临考验。面对市场变化,公司积极推动结构优化,最终实现单三季度业绩逐月环比增长。

   降本增效,盈利能力维持业内领先。24Q1-3综合毛利率31.23％,同比下滑1.13pct,其中单Q3降幅环比有所收窄,公司持续优化全价值链效率,推进共享仓模式与数字化,Q1-3瓷砖单位制造成本同比下降6％。费用绝对值同比减少,内部管控已初见成效。

   积极回购注销,彰显长期价值。24年2月5日,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股票,计划回购资金总额1-2亿元,截至24年10月31日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购总金额1.15亿元(不含交易费用)。24年10月25日,公司拟变更回购股份方案的股份用途为"注销并减少注册资本"。

   盈利预测与投资建议。我们预计24-26年归母净利润分别为4.84、5.63、6.39亿元,按最新收盘价对应PE分别为15.4、13.2、11.6倍,参考可比公司估值水平,给予25年15xPE的判断,对应合理价值7.19元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。渠道建设和拓展不及预期,燃料价格波动超预期,产能投放效果不及预期。