神农集团(605296):养殖成本行业领先,出栏有望加速增长-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季报,24年1-9月份营业收入40.78亿元,同比增长42.11％;归母净利润4.8亿元,同比增长321.20％。分季度来看,公司24年Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润-0.04亿元(+96.63％)、1.28亿元(+180.73％)、3.56亿元(+662.97％)。

   养殖成本行业领先,出栏有望快速增长。24年1-9月份公司销售生猪166.37万头,同比增加49.60％;销售收入32.36亿元,同比增加63.19％。

   公司养殖成本优势明显,生产技术指标优秀,24年9月份完全成本为13.40元/公斤左右,料肉比为2.49,断奶成本为300元/头,三季度完全成本为13.60元/公斤。公司通过母猪群体更新优化,进一步提升生产指标,以及猪场满负荷生产、提升管理水平、加强疫病净化等措施持续降本增效,25年全年完全成本有望下降到13元/公斤左右。公司加快推进产能布局,公司目前母猪场产能为12.2万头,24年9月末能繁存栏约11.40万头,随着公司的满负荷生产,今年有望出栏220万头左右,明年有望出栏320-350万头。

   公司拟回购股份彰显信心,与PIC、巨星农牧合作共建种猪场共赢。据公司公告,公司拟以不超过人民币42.55元/股价格回购1-2亿元公司股份。此次回购有利于进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,维护公司全体股东合法权益,促进公司稳定健康发展。2024年10月,由PIC?中国、神农集团和巨星农牧合作投资的PIC?黔南遗传核心场项目正式启动,该项目有利于养猪成本进一步下降以及在资源整合下,有望助力养殖板块快速发展。

   投资建议:考虑到公司完全成本处于第一梯队,出栏量快速增长。我们预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为7.2亿元、16.2亿元、19.8亿元,同比分别增长279％、126％、22％,当前股价对应PE分别为22、10、8倍。维持"买入"评级。

   风险提示:畜禽疫情风险,自然灾害风险等。