道氏技术(300409):固本培元,蓄力固态电池材料-深度点评

公司聚焦新材料业务,业务布局已从单一陶瓷材料业务发展形成当前"碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源"的新格局。碳材料业务和锂电材料业务逐渐成为公司核心战略业务,目前正在聚焦固态电池领域,通过整合现有单壁碳纳米管、硅基负极、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、石墨负极等材料,以及固态电解质的研究成果,形成固态电池材料的整体解决方案。

   公司致力于打造新材料研发生产一体化平台,积极布局固态电池。

   公司是建筑陶瓷材料行业的龙头企业,近年来积极布局新能源赛道,目前已全面升级为"碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源"的新材料企业。碳材料业务和锂电材料业务已经成为公司核心业务,海外市场开拓取得成果,已经实现了基于韩国,辐射欧美的全球化战略布局。

   公司成立了固态电池研究院,聚焦固态电池领域,通过整合现有单壁碳纳米管、硅基负极、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、石墨负极等材料,以及固态电解质的研究成果,形成固态电池材料的整体解决方案。同时,公司为探索AI+材料的运用,与湖南培森刘杰教授团队建立战略合作关系,推动人工智能技术在新能源材料领域的应用,提升公司在研发、生产制造等环节的竞争力。

   2024年前三季度,公司实现营收61.10亿元,同比+14.11％,归母净利润为1.47亿元,同比提升633.87％,主要受益于公司三元前驱体出货量提升,铜、钴产品产能释放量价齐升。

   锂电材料:价格筑底,产能利用率逐步提升,海外客户快速放量。

   公司锂电产品有三元正极材料前驱体、氯化钴、硫酸钴、碳酸钴。公司成功跻身POSCO等全球领先企业的供应链,与国内竞争对手形成了明显的竞争优势。前驱体国内客户覆盖贝特瑞、瑞翔新材料、振华新材料、科恒实业、湖南雅城、邦普循环等头部三元正极企业。钴盐覆盖ATL、厦门钨业、湖南雅城等头部企业。

   公司海外收入主要由前驱体贡献,2023年海外业务收入反超国内业务,成为营收主要贡献力量,并且占比持续提升,2024年上半年实现收入28.04亿元,营收占比为67.81％,基于海外客户导入工作进展顺利,预计后续海外业务仍有巨大的扩容空间。

   碳材料:份额提升,产品和客户结构优化,布局固态电池。

   公司碳材料产品主要为碳纳米管导电剂和石墨烯导电剂、石墨化加工和硅基负极材料,其中碳纳米管导电剂、硅基负极材料为固态电池的增量材料。公司单壁碳纳米管产品性能出色,订单将于后续逐步释放。客户主要覆盖比亚迪、宁德时代、中创新航、珠海冠宇等头部电池企业。在2023年,公司的导电剂产品市场份额在行业内名列前茅,同时海外客户导入工作顺利进行,预计海外市占率将进一步扩大。

   目前公司硅碳负极月产吨级产线已经建成,随着市场需求迅猛高增以及公司客户端的验证完成,公司计划在未来大力扩充硅碳负极材料的产能,预计到2025年将建成年产1000吨的生产线,并进一步拓宽客户基础。

   投资建议:公司是新材料研发生产一体化平台型企业,形成了"碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源"战略布局,目前各项业务均积极向好,同时积极拓展第三增长曲线固态电池材料,预计2024、2025、2026年分别实现归母净利润2.48、5.97、7.18亿元,对应41.7、17.3、14.4XPE,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:1、下游需求不及预期风险;2、汇率风险;3、固态电池业务推进不及预期风险