长高电新(002452):开关类设备老牌企业,有望同时受益于主网与配网投资-深度研究

开关类设备老牌企业,产品面向主网、配网市场。公司是国内隔离开关老牌企业,通过收购增加组合电器、成套设备业务,覆盖发输变配各环节。电力设备是公司核心业务,同时覆盖主网、配网市场,公司拥有三大生产基地,拟发行可转债进一步满足生产需求。2024年公司员工持股计划落地。

   能源转型推动主网投资,"十五五"期间预计维持高景气。"十四五"我国电网投资保持快速增长,特高压与主网是重点,国家电网投资规模屡创新高,2024年投资预计首超6000亿元。能源转型奠定输电通道建设需求,在大基地和西南水电需求带动下预计"十五五"期间主网建设保持高景气。随着我国抽水蓄能和西南水电的持续开发,气体绝缘输电线路(GIL)需求有望迎来增长。

   组合电器是主网投资核心设备,公司持续推动高电压GIS突破。组合电器(GIS)和隔离开关是主网建设的核心设备,2023年统招规模分别约为200亿元和16亿元,公司在国网统招中份额分别为4％(GIS)和15％(隔离开关)。

   公司积极推动高电压GIS研发,2023年实现国网550kV统招突破,推动363/750kVGIS产品开发,并且已完成550kVGIL型式试验,并新建配套产能。

   配网有望迎来新一轮投资,开关和变压器是重点方向。随着电力清洁化、绿色化、智能化转型,我国配电网承载能力面临巨大挑战。从历史看,我国配电网投资受客观需求和拉动内需共同驱动,未来配网投资有望迎来新一轮景气周期,开关和变压器有望成为重要改造方向。

   配电产品序列持续完善,扩产满足远期需求。公司拥有包括油浸式/干式变压器、一二次融合柱上断路器、环保气体绝缘环网柜等在内的完整配电网产品序列,2023年新产品陆续实现挂网运行和批量生产。2024年初"长高绿色智慧配电产业园项目"落户衡阳国家高新区,为未来发展奠定良好基础。

   盈利预测与估值:预计2024-2026年公司实现归母净利润2.57/3.50/4.36亿元(+49％/36％/24％),EPS分别为0.41/0.56/0.70元,对应当前市盈率为18/13/11x。通过多角度估值,预计公司合理估值8.96-9.52元,相对目前股价有21％-29％溢价,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:国内电网投资力度不及预期;竞争加剧;原材料价格大幅上涨;

   公司新产品开发推广不及预期。