厦门象屿(600057):信用减值拖累公司盈利,静待大宗商品市场企稳回升

2024Q3公司实现营收942.18亿元,同比-30.25％,归母净利1.11亿元,同比-61.80％。前三季度公司实现营收2976.99亿元,同比-19.24,归母净利实现8.90亿元,同比-24.67％。前三季度,公司下游制造业客户采购需求疲弱,大宗商品价格承压,公司大宗商品经营规模有所下降,公司在国际外部环境复杂严峻、国内需求不足的宏观经济限制下,营收和盈利能力有所下降。我们认为后续随着大宗商品市场逐步企稳叠加减值风险出清后,公司业绩有望回暖,我们维持公司买入评级。

   支撑评级的要点前三季度大宗商品采购需求疲软价格承压,公司归母净利润同比下降。

   2024Q3公司实现营收942.18亿元,同比30.25％,归母净利1.11亿元,同比61.80％。前三季度公司实现营收2976.99亿元,同比19.24,归母净利实现8.90亿元,同比24.67％。前三季度,公司下游制造业客户采购需求疲弱,大宗商品价格承压,公司大宗商品经营规模有所下降,公司在国际外部环境复杂严峻、国内需求不足的宏观经济限制下,营收和盈利能力有所下降。

   德龙系债权转让事宜有序展开三季度计提信用减值损失2.41亿元拖累当期盈利。公司于2024年7月29日发布公告,公司控股股东象屿集团拟整体受让公司对德龙系的债权。截至三季度末,德龙系债权转让事项正在有序开展,公司聘请的第三方评估机构正在对债权评估报告进一步夯实和完善。目前德龙系工厂在管理人的监督下生产经营,根据评估初步结果和公司的会计政策,2024年79月,公司对德龙系相关债权计提坏账准备2.11亿元,减少公司当期归母净利润1.58亿元。2024Q3公司计提信用减值损失2.41亿元,减少当期归母净利润1.75亿元。

   展望未来,静待大宗商品市场逐步企稳,公司减值风险出清后业绩有望修复。

   2024年前三季度,公司业绩在大宗商品市场下行压力下表现乏力。我们认为未来公司将继续扩大自身优势,优化自身业务模式、积极扩大客户规模。长期来看,我国经济稳中向好的基本面没有改变大宗商品市场有望逐步企稳回暖。

   今年前三季度,行业需求疲软下公司部分存货及债权计提减值,我们认为后续随着减值风险逐步出清后公司业绩有望回暖。

   估值考虑公司信用减值对公司整体业绩造成拖累,我们下调公司2024-2026年归母净利润为12.18/22.19/24.48亿元,同比-22.6％/+82.1％/+10.3％,EPS为0.54/0.98/1.08元/股,对应PE分别11.5/6.3/5.7倍,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险全球经济波动、大宗商品价格波动。