特锐德(300001):箱变老兵行稳致远,充电龙头迎来收获期-深度研究

公共充电市场空间广阔,特来电龙头地位稳固。随着电动车销量不断增长,保有量持续扩张,对充电基础设施的需求日益增加。公共充电需求持续旺盛,2024年上半年公共充电量达242.9亿度电,同比增长54.5％,我们预计2030年公共充电需求将达到1702亿度电/年,对应2023-2030年年均复合增速25％。充电桩运营格局趋于集中,特来电先发优势显著,稳居行业龙头,截至2024年6月底,公司运营公共充电终端59.5万台,其中直流充电终端35.6万台,市场份额约26％,排名全国第一;2024年1-6月公司充电量超过58亿度,市场份额约24％,排名全国第一。

   五张充电网网罗海量数据,价值挖掘有望拓宽成长边界。公司建立了公交充电网、公共充电网、物流充电网、小区充电网和园区充电网五张充电网,掌握大量用户和数据资源,基于对数据价值的深度挖掘,特来电已经探索出了SaaS平台、生态合作和能源增值等一系列增值服务模式,数据的商业价值正不断显现。未来,随着虚拟电厂盈利模式日益成熟、V2G技术逐渐普及,特来电有望更加充分地发挥电动汽车的灵活调节能力进行车网互动,获取调峰辅助服务和需求侧响应等收益,拓宽盈利空间。

   新型电力系统建设持续推进,箱变业务有望稳步增长。国内电网投资稳步增长,海外欧美国家迈入电网系统建设新周期、发展中国家电网建设蓄势待发,电力设备需求有望加速释放。公司聚焦户外箱式电力设备的研发与生产制造,深挖用户需求,不断提升产品竞争力,在铁路、电力、新能源发电等领域已经取得国内领先的市场地位。在海外市场,公司电力设备产品已成功落地全球50多个国家,自研预制舱模块变电方案切中海外客户工期诉求,有望受益于新兴市场经济发展与电力基建的高速发展期。

   我们预测公司24-26年每股收益分别为0.75、1.00、1.28元,结合可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为2025年30倍市盈率,对应目标价为30.0元,首次给予买入评级。

   风险提示政策及补贴持续性风险;电动车销量不及预期;行业竞争加剧;电网投资增速不及预期;应收账款回收风险;假设条件变化影响测算结果。