龙旗科技(603341):Q3营收翻倍增长,业务发展多点开花

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收349.21亿元,同比+101.28％;实现归母净利润4.31亿元,同比-15.03％;实现扣非净利润3.32亿元,同比-23.45％。其中单季度Q3实现营收126.40亿元,同比+92.97％,环比+5.82％;实现归母净利润0.92亿元,同比-46.66％,环比-56.20％;实现扣非净利润0.59亿元,同比-65.08％,环比-68.39％。

   Q3多产品线高速增长,盈利能力短期承压:2024年三季度公司营收同比接近翻倍增长,主要得益于进入消费电子旺季,公司各板块业务持续增长,市场份额持续增长。分业务看,24Q3智能手机/平板电脑/AIoT分别营收98.44/8.84/15.51亿元,同比+96.57％/+21.90％/+109.80％。2024年前三季度公司毛利率为6.09％,同比-5.60pct;净利率为1.22％,同比-1.70pct。24Q3毛利率为5.38％,同比-5.28pct,环比-0.68pct;净利率为0.71％,同比-1.92pct,环比-1.04pct。利润端同环比下滑,主要系:1)原材料涨价以及部分低毛利项目出货量较大;2)公司对AIPC、汽车电子、XR等新业务领域投入较大,导致净利润有所下降。公司正积极地展开多项措施以实现利润的改善,预计第四季度公司整体毛利率将开始逐渐改善,明年整体毛利率的情况相比今年也会有所提升。费用端:2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率为0.17％/0.92％/4.22％/0.05％,同比-0.14/-0.70/-2.47/+0.38pct。

   智能手机ODM份额稳健提升,AIoT主力项目持续上量:1)智能手机:据Counterpoint数据,24H1公司全球智能手机ODM/IDH厂商出货量份额为35％,同比+10pct,位列全球第一。龙旗市场份额扩张保持强劲势头,上半年出货量同比增长50％,高增长主要得益于中国品牌的强劲出货量,尤其是小米、华为和摩托罗拉,以及三星。2)平板电脑:公司不断拓展高端化、生产力化产品组合的同时,也积极拓展平板电脑业务的客户群体,持续优化客户结构。3)AIoT:AIoT业务主要包含智能手表、智能手环、TWS耳机、XR类产品等,主力项目持续上量。在智能眼镜领域,公司与全球互联网头部客户合作的第二代智能眼镜产品,得益于AI技术的深度融合与创新应用,销量继续保持增长态势。

   AIPC顺利量产出货,汽车电子获得多项目定点:1)AIPC:AIPC加速落地推动换机周期,渗透率快速提升,有望成为PC行业巨大增量市场。根据Canalys数据,2024年第三季度,AIPC出货量达到1330万台,占本季度PC总出货量的20％。公司首个高通骁龙平台笔电项目已经成功量产出货,并且落地了首个高通骁龙平台AIMiniPC项目,助力商用和消费领域AI应用拓展。2)汽车电子:主要聚焦智能座舱域产品,品类包括域控制器、中控屏、扶手屏、车载无线充等。公司持续积极拓展国内外主机厂客户,目前已经获得了小米、包括赛力斯和江淮在内的华为智选模式、蔚来、东风等主机厂的汽车电子业务项目定点。

   维持"增持"评级:公司智能手机ODM份额稳健提升,随着未来ODM行业竞争逐渐理性,公司手机业务毛利率有望逐步改善。AIoT方面,端侧AI应用正在加速,传统可穿戴产品叠加智能眼镜等新产品带来巨大增量。公司AIPC产品顺利量产出货,有望为公司带来巨大弹性。汽车电子业务进展顺利,相关产品陆续出货,亦为公司注入成长新动能。预估公司2024-2026年归母净利润为5.30亿元、9.35亿元、11.50亿元,EPS分别为1.14元、2.01元、2.47元,对应PE分别为42X、24X、20X。

   风险提示:行业周期波动影响,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率 波动影响。