拓普集团(601689):Q3业绩持续向好,平台化、国际化稳步推进-点评报告

公司公告:1)2024年前三季度:营收、归母净利分别为193.52、22.34亿元,分别同比增长36.75％、39.89％,毛利率/归母净利率分别为21.17％/11.54％,分别同比-1.44/+0.26pct。

   2)单季度:2024Q3公司单季度营收、归母净利分别为71.30、7.78亿元,分别同比增长42.85％、54.63％;单季度营收环比增长9.13％,归母净利环比-4.07％,主要系其他收益环比下降1亿元所致。毛利率/归母净利率分别为20.88％/10.91％,环比+0.47/-1.50pct。

   公司把握行业发展趋势,前瞻布局智能电动汽车赛道,形成平台型企业。公司已成为吉利、华为、理想、美国创新车企A客户等新能源车企的重要合作伙伴,目前提供汽车NVH减震系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统在内的8大系列产品。24Q3公司重要客户销量情况:吉利64万辆,同/环比+19.71％/+13.35％;问界11万辆,同/环比+595.72％/+11.75％;理想15.3万辆,同/环比+40.75％/+45.41％;通用32.3万辆,同/环比-49.51％/-29.82％。

   短期:受益于新能源客户销量表现亮眼,且公司品类持续拓展、空悬系统等汽车电子系统加速适配,单车ASP有望进一步提升,构成公司2024及2025年业绩支撑。

   中长期:公司成长空间与潜力较大,估值和营收天花板有望进一步提升。

   出海:公司墨西哥产业园有序推进中,有望于2025年形成330万套底盘产能。墨西哥内饰工厂和热管理工厂于2024年9月/10月均已正式投产,其中热管理工厂截至10月已下线2万套热泵总成产品,年产能达到30万套。

   欧洲市场开拓进展顺利,2024年上半年公司获得了宝马全球项目轻量化底盘核心零部件订单;波兰工厂二期正加紧筹划中。

   平台化:凭借在智能刹车IBS项目积累的各项技术能力,包括软件,电控、驱动、电机、减速机构、传感器等,公司切入机器人电驱系统及其他相关产品。2条电驱系统生产线于2024年1月正式投产,年产能为30万套电驱执行器。

   盈利预测与估值预计公司2024～2026归母净利分别为29.34、37.61、46.63亿元,YOY为36％、28％、24％,EPS分别为1.74、2.23、2.77元/股,对应PE29、23、18x。拓普集团是平台型公司享受单车价值量扩张带来的超额增长。维持"买入"评级。

   风险提示下游客户车型销量不及预期、机器人产业发展进度低于预期、原材料价格上涨风险等。