三一重工(600031):盈利能力持续回升,有望受益工程机械复苏

2024前三季度营收同比增长3.92％,归母净利润同比增长19.66％。2024前三季度营收583.61亿元,同比增长3.92％;归母净利润48.68亿元,同比增长19.66％。业绩增长主要系国内需求企稳回升,海外收入快速增长。单季度看,2024Q3公司实现营收193.00亿元,同比增长18.87％,归母净利润12.95亿元,同比增长96.49％,业绩大幅增长主要系:1)去年同期基数较低;2)公司期间费用控制良好,2024Q3净利率同比提升2.89个pct。2024年前三季度公司经营活动产生的净现金流123.8亿元,同比+151.7％,公司现金流管控良好。

   持续推进电动化、全球化。全球化方面,公司持续推进全球化战略,海外市场份额持续提升。2024年上半年欧洲、亚澳地区实现小幅增长,美洲地区小幅下滑,非洲地区增长较快。此外,公司持续推动生产制造全球化,目前印尼工厂二期工厂扩产完毕,印度二期工厂、南非工厂有序建设中。电动化方面,公司全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的低碳化,聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线,持续迭代新能源产品。2024年,公司持续提升新能源产品覆盖度,总计完成80多款新能源产品上市,并且多项产品取得重大突破。

   工程机械筑底企稳,公司有望充分受益。国内方面,挖掘机国内销量自2020年29.29万台下滑至2023年的9万台,处于历史销量底部,2024年1-10月国内挖机销量同比增长9.80％,已呈现企稳态势,未来随着挖机更新周期的到来,国内挖机需求有望回升。出口方面,随着海外部分地区需求温和复苏、国产品牌去库存完成,2024年8月开始,挖机出口销量在经历多个月份下滑后重回增长区间,2024年10月挖机出口市场同比增长9.56％,出口市场持续修复。同时,目前公司海外市占率约5％左右,海外市场空间广阔,公司市场份额有望持续提升。

   风险提示:国内基建、地产投资不及预期;出口不及预期;行业竞争加剧。

   投资建议:公司系工程机械龙头,海外市占率持续提升,目前国内工程机械需求企稳回升,海外市场空间广阔,公司有望持续受益,我们维持2024-2026年盈利预测不变,预计2024-2026年公司归母净利润为60.55/77.38/96.18亿元,对应PE26/20/16倍,维持"优于大市"评级。