三花智控(002050):24Q3业绩保持稳定增长,盈利能力维持较高水平

事件描述

   公司发布2024年三季度报告,前三季度公司实现营业收入205.6亿元,同比增长8.36％,归母净利润23亿元,同比增长6.59％,扣非净利润22.48亿元,同比增长1.14％;单三季度,公司实现营业收入68.87亿元,同比增长6.82％,归母净利润7.88亿元,同比增长2.95％。扣非净利润7.21亿元,同比减少4.53％。

   事件评论收入方面,预计相关行业政策和海外市场支撑下,公司主要下游之一的家电行业较为景气,传统制冷有望实现较快增长,Q3增速有望达两位数;汽车热管理收入预计受下游部分客户产销影响,前三季度增速预计稍有放缓。

   毛利方面,公司前三季度毛利率达27.7％,同比提升0.21pct,单Q3毛利率达28.16％,同比降低2.61pct,预计主要系去年Q3毛利率基数较高,今年毛利率恢复正常水平。

   费用方面,公司前三季度期间费用率达13.86％,同比提升1.34pct,其中单三季度费用率达15.75％,同比降低0.54pct,其中主要系研发费率下降1.22pct,财务费率下降0.64pct,管理费率提升1.43pct。

   资产负债方面,公司三季度末资产负债率达45.8％,环比提升0.96pct,同比提升3.22pct。

   主要系短期借款与应付股利有所增加。

   我们认为公司作为热管理龙头,市场地位明确,2025年随着下游大客户以及欧洲碳排放考核加严,有望实现增长提速;并且机器人产业发展速度较快,未来成长空间可观。预计公司24、25年归属净利润32、38亿元,对应24、25年估值约25、21倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、电动车行业发展不及预期的风险;

   2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。