迎驾贡酒(603198):收入环比降速,结构仍在优化-2024年三季报点评

事件描述迎驾贡酒披露2024年三季报:公司2024Q1-Q3营业总收入55.13亿元(同比+13.81％),归母净利润20.06亿元(同比+20.19％),扣非净利润19.97亿元(同比+23.94％)。公司2024Q3营业总收入17.11亿元(同比+2.32％),归母净利润6.25亿元(同比+2.86％),扣非净利润6.31亿元(同比+8.52％)。

   事件评论单三季度公司收入环比降速,主要受普通白酒及省外市场影响。公司2024Q1-3营业总收入55.13亿元(同比+13.81％),公司2024Q3营业总收入17.11亿元(同比+2.32％),三季度收入显著降速。单三季度分产品看,中高档酒收入12.96亿元(同比+7.12％),普通白酒收入3.36亿元(同比-9.16％);分区域看,省内收入11.16亿元(同比+6.85％),省外收入5.16亿元(同比-3.62％),同期2024Q3省外经销商环比净减少4个、预计经销商队伍仍有调整。

   公司单三季度、前三季度利润增速快于收入增速,预计主要受益于结构与毛利率提升影响。公司2024Q1-3归母净利率同比提升1.93pct至36.39％,毛利率同比+3.1pct至74.28％、产品结构仍在持续优化,期间费用率-0.82pct至11.9％,其中细项变动:销售费用率同比-0.13pct、管理费用率同比-0.26pct、研发费用率同比-0.19pct、财务费用率同比-0.25pct、营业税金及附加率同比-0.16pct。

   洞藏系列势能仍在,产品结构有望继续优化。当前迎驾中高档酒市场势能继续释放,伴随着洞藏品牌力提升,周边省外市场也将有望逐步突破。我们预计2024/2025年EPS分别为3.38/3.92元,对应当前PE分别为20/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业需求不及预期;

   2、市场价格波动加大等。