华凯易佰(300592):业绩端阶段性波动,新渠道培育较快-2024年三季报点评

事件描述2024Q3公司营业收入达到26.0亿元,同比增长48％,归母净利润达到0.55亿元,同比下降40％。

   事件评论收入端,2024Q3,公司完成通拓科技收购且实现并表,以及积极布局新渠道业务,收入端实现较快增长。2024Q3,公司营业收入同比增长48％,收入端保持较高增长,主要来自于:1)2024年7月2日,公司完成收购通拓科技100％股权事项,通拓科技自2024年7月起纳入公司合并财务报表,且实现6.77亿元收入,并实现扭亏为盈;2)易佰网络方面:2024Q3公司实现营业收入19.1亿元,同比增长9.8％,增速环比Q2放缓,预计因亿迈业务以及泛品业务有所放缓,此外,由于Q3公司积极布局Temu、TikTok、WalMart等新兴渠道,2024Q1-Q3分别实现营收9158、10927、10074万元,增长势能较快。

   盈利端,2024Q3,由于公司新渠道仍处于培育期,由于股权激励费用摊销、新增并购贷款利息支出等因素下,单三季度业绩端放缓较多。2024Q3,公司毛利率同比下降4.1个百分点,预计收并购通拓科技,成本端增幅高于收入端增长;费用端,公司销售费用率同比提升1.6个百分点,主要系合并通拓科技、易佰网络新平台推广费用增长、库存增加带来的仓储费用增长等,而管理费用率下降1.6个百分点,主要系易佰网络组建全新业务团队带来人力成本增长,以及收购通拓科技产生的中介费用、母公司增加收款费用、限制性股票股份支付费用等,以及Q3财务费用同比增长303万元,主因Q3汇率波动所产生的汇兑损益。整体来看,由于公司新渠道仍处于培育期,人力和推广费用增幅较大,以及公司开展股权激励、新增并购贷款利息支出等因素下,单三季度业绩端放缓较多。

   2024Q1-Q3,公司新渠道培育渐入佳境,将成为公司新一轮的成长动力。2024Q1-Q3,公司积极布局Temu、TikTok、WalMart等海外热门电商平台。其中,Temu平台实现营业收入9158万元,TikTok平台营业收入10927万元,WalMart平台营业收入10074万元。自2024年第三季度,公司在新兴平台的销量呈现快速增长态势,预计未来将迎来显著的业绩提升。同时,亿迈生态平台合作商户已拓展至263家,实现营业收入7.24亿元。

   投资建议:2024Q3公司业绩放缓较多,主要由于新业务仍处于培育期,以及较多非经营性的费用和损失扰动利润,考虑新业务渐入佳境,temu渠道收入环比起量显著,预计未来规模效应体现后会逐步摊薄费用率,此外通拓科技并表已经实现扭亏转盈,有助于后续收入和利润的持续增厚,预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.5、5.3、6.3亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、跨境新平台快速增长,电商格局加剧对公司业务产生影响;

   2、海外政策监管扰动。