景嘉微(300474):业绩短期承压,持续推动GPU领域布局

事件描述近期景嘉微发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收4.41亿元,同比减少5.99％;实现归母净利润0.24亿元,同比增加53.28％;实现扣非净利润0.06亿元,同比增加119.90％;毛利率为53.85％,同比减少7.0pct。2024Q3公司实现营收0.91亿元,同比减少26.55％;实现归母净利润-0.10亿元,同比减少144.24％;实现扣非净利润-0.15亿元,同比减少127.60％;毛利率为57.27％,同比增加1.0pct。

   事件评论GPU市场空间广阔,公司坚定布局加速推进国产替代。2023年全球处理器(包括CPU、GPU、APU、SoCFPGA、AIASIC和DPU等)市场规模约2,200亿美元,占半导体市场规模约42％。从2023年到2029年,GPU、CPU、APU市场的复合年增长率分别为25％、5％和8％,受益于AI领域需求,2029年GPU的市场规模有望达到CPU市场的两倍。目前公司GPU产品包括JM5400、JM7200、JM9系列,且在2024年成功研发面向AI计算、AI推理与科学计算等领域景宏系列高性能智能模块与整机产品,进一步拓宽公司产品应用领域,同时公司与行业厂商保持紧密合作,推进国内GPU应用生态建设。

   新一期股权激励计划出台,绑定核心骨干人员。2024年6月公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),计划拟授予激励对象的限制性股票数量为94.7880万股,约占本激励计划草案公布日公司股本总额45,863.2254万股的0.2067％,涉及的激励对象共计439人,为公司公告本激励计划时在公司(含子公司)任职的核心骨干人员,授予价格为每股55.52元。激励计划在2024年-2025年会计年度中,分年度对公司的业绩指标进行考核,以2023年的营业收入为基数,2024年和2025年的营业收入增长率分别不低于11％和25％,对应的营业收入分别为7.92亿元和8.92亿元。新一期股权激励的推行,有助于公司凝聚研发团队,提振团队发展信心,进一步加快GPU等核心业务的发展速度。

   基石业务稳健发展,国产生态加速成长。图形显控领域,公司技术壁垒较高,竞争格局稳固,随着产品矩阵丰富和应用领域拓展,长期增速有保障。随着信创市场和国产生态进入加速期,以及AI技术发展对算力的旺盛需求,公司推出面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品,芯片业务有望加速成长。预计公司2024-2026年实现归母净利润1.78亿元、2.81亿元、4.35亿元,对应当前股价市盈率水平为273x、173x、112x,维持"买入"评级。

   风险提示1、信创推进速度不及预期;

   2、新产品的落地存在不确定性。