翱捷科技(688220):24年前三季度营收稳步增长,智能手机芯片进展顺利-跟踪报告之一

事件:公司发布2024年三季度财务报告:公司2024年前三季度实现营收25.40亿元(同比+37.72％),归母净利润-4.12亿元(同比亏损收窄),扣非归母净利润-4.76亿元(同比亏损收窄),毛利率23.46％(同比-1.20pct)。

   公司2024Q3实现营业收入8.84亿元(同比+12.34％,环比+7.20％),归母净利润-1.48亿元(同比亏损扩大),扣非归母净利润-1.75亿元(同环比亏损扩大),毛利率为21.94％(同比-2.78pct,环比-2.81pct)。

   点评:24Q3公司营收同增但毛利率承压,主要系芯片产品销量大幅增长,但毛利率相对较高的定制服务和IP授权业务本期确认收入较少;24Q3公司研发费用3.10亿元(同比+19.86％,环比+11.16％),研发增长主要系股份支付费用增加、流片项目费用增加所致。24Q3公司销售/管理/研发费用率分别为0.85％/3.48％/35.00％(同比-0.15/-0.99/+2.19pct)。

   AIoT需求回暖叠加公司品类开拓,公司营收稳步增长。儿童手表在全球市场表现强劲,与飞利浦等品牌深度合作;成人手表同各地主流品牌商深化合作,在欧洲、拉美、东南亚等市场表现活跃。2024H1,公司LTECat.4车载前装方案出货量同比大增,单品销售规模已达百万级,预计24年出货量超两百万;WiFi+BLECombo芯片在包括美的、海尔等在内的多个白电头部企业出货量稳步上升。

   4核产品稳步出货,8核产品进展顺利,Redcap商业化在即,贡献新的营收增长点。公司首款智能手机芯片ASR8601已成功出货,目前已有至少5款智能手机采用了该款芯片,新机型、新客户拓展亦在稳步推进。除智能手机外,在智能手表、智能平板、儿童学习机等领域,8601也在稳步推进中,预计到年底前,该芯片总出货量或超百万级别。同时公司8核4G芯片预计今年年底前进入客户导入阶段,明年预计推出8核2代4G手机芯片与5GRedCap智能终端芯片,贡献新的营收增长点。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司1602等产品市场竞争仍在持续,售价较低影响营收,我们下调公司24-25年营收预测为34.53/45.17亿元(下调幅度为1.48％/1.35％),新增26年营收预测为58.23亿元,对应目前PS估值为4.9X/3.8X/2.9X。我们看好公司在蜂窝基带芯片的竞争力以及智能手机芯片、5GRedcap等新品类发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下滑;研发或客户开拓进度不及预期风险