华明装备(002270):业绩符合预期,盈利稳健增长-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入16.99亿元,同比+16.78％;实现归母净利润4.94亿元,同比+7.52％;实现扣非归母净利润4.72亿元,同比+10.79％。分季度看,2024年Q3公司实现营业收入5.78亿元,同比+5.99％;实现归母净利润1.79亿元,同比+3.99％;销售毛利率为54.01％,环比+9.38pct;销售净利率为31.23％,环比+2.93pct。公司2024年Q3业绩超出预期,尽管去年同期基数较高,公司仍在营收和利润方面超越去年同期。从公司经营节奏来看,四季度为交付确认旺季,营收有望同环比持续增加。

   技术优势显著,市场份额保持高位。公司目前掌握特高压分接开关技术,在特高压技术领域,公司拥有超过300项相关技术专利,2021年成功交付首台配套1000kV特高压变压器的无励磁分接开关,2023年与客户完成特高压产品批量化销售合同,并在2024年上半年顺利交付,进一步巩固了行业领先地位,由于技术优势,产品力较强,公司毛利率长期维持在40％以上,2024年三季度毛利率达到54.01％。

   海外业务稳步扩张,订单量加速增长。公司三季度海外订单加速增长,主要来自欧洲和东南亚等地,除了传统的俄罗斯、土耳其等市场,美国等其他地区也在不断拓展业务,公司印尼工厂预计最快在年底进行试生产,给当地市场营销带来便利。公司整体海外市场表现良好,在国内市场上占据绝对优势的前提下,不断拓展海外业务,逐步提升市场份额,产品毛利率也得到进一步提升。

   投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.52/7.69/9.22亿元,同比+20.1％/+18.1％/+19.8％,对应PE为23.2/19.6/16.4,公司所处行业进入门槛高、竞争格局优,且短期内公司下游需求景气度高,给予"买入"评级。

   风险提示:电网投资增速下滑风险,宏观经济波动风险,高端产品推进不及预期,海外市场开拓进度不及预期。