三诺生物(300298):营收平稳增长,费用提升影响利润-业绩点评

前三季度营收同比增长4.38％,归母净利同比下降19.71％近期公司发布了2024年三季报,前三季度公司实现营业收入31.82亿元,同比增长4.83％,归母净利润2.55亿元,同比下降19.71％,扣非净利润2.32亿元,同比下降31.73％。单季度看,2024Q3实现营业收入10.49亿元,同比增长2.05％,归母净利润0.58亿元,同比下降59.44％,扣非净利润0.53亿元,同比下降62.06％。

   销售费用提升明显,毛利率与净利率均有所下降2024年前三季度公司销售费用率26.47％,同比上升2.87pct,预计与CGM业务在国内加大拓展所致。管理费用率为19.02％,同比提升0.55pct,财务费用率0.60％,同比下降0.34pct,研发费用率8.75％,同比增长0.67pct。公司整体期间费用有所提升,同时公司持续加大创新研发投入,带动研发费用有所提升。前三季度公司毛利率55.23％,较上年同期提升2.19个百分点,净利率8.54％,同比下降0.61pct。

   血糖监测系统增长稳健,连续血糖监测产品有望开启第二增长曲线预计公司BGM销售保持平稳,CGM维持较高增速,CGM产品"三诺爱看"持续葡萄糖监测系统在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国、摩洛哥、哥伦比亚、委内瑞拉、危地马拉、土耳其和约旦等多个国家和地区获批注册证,并已在国内上市以及欧洲线上进行销售,预计将持续助推CGM业务成长。根据微泰医疗招股书引用灼识报告及IDF数据:2020年CGM(连续血糖监测系统)占糖尿病监测市场份额不到三成,但其处于高速成长期,终端市场规模持续扩大,在2030年有望在行业中占比达49.4％;CGM(连续血糖监测系统)终端市场规模已从2015年的17亿美元迅速膨胀到了2020年的57亿美元,到2030年能达到365亿美元的巨大规模。公司连续血糖监测产品优势显著,有望开启第二增长曲线。

   研发投入继续提升,全球研发中心正在有序建设前三季度公司合计投入研发费用2.78亿元,较上年同期增长13.47％,占公司总营收的8.75％。截至上半年末,公司在全球拥有7大研发中心、8大生产基地,同时公司全球研发中心项目也在有序建设中,有效地保障了公司产品升级和新产品的开发储备力度。报告期内,公司推出了行业首创液相单人份三合一产品iCARE-1300型便携式全自动多功能检测仪,"五分类血常规+液相生化+免疫联检"三大检测模块创新集成,助力基层医疗机构提升诊疗能力与效率;全新升级BA-B22D智能血压测试仪,采用升压式测量,多重校准算法,测量结果更精确;创新医用"银"试条,符合国内、国际双标准,精密智造、智能监测、便捷测糖更安心。

   投资建议公司前三季度营收端平稳增长,费用端提升利润端承压,长期看CGM有望开启第二增长曲线,预计2024-2026年营收分别为42.53/47.64/54.18亿元,归母净利润分别为3.46/4.38/5.81亿元,对应EPS分别为0.61/0.78/1.03元,维持"增持"评级。

   风险提示(1)行业竞争加剧风险;(2)新产品研发和技术替代风险;(3)行业监管及政策风险。