杭州银行(600926):息差企稳回升,资产质量保持优秀-2024三季报

三季报综述:息差企稳回升,非息放缓拖累营收与净利润增速小幅下降。杭州银行2024年三季度息差在负债端的贡献下企稳回升,带动净利息收入增速由负转正,债市调整下非息收入增速放缓有一定拖累,营收整体累计同比增速较二季度下降1.5个百分点至3.9％;公司资产质量继续保持优秀水平,拨备计提力度基本稳定,净利润累计同比增速也环比下降1.5个百分点至18.6％,整体仍然保持较高增速。

   净利息收入:Q3息差企稳并上行7bp,主要是负债端贡献,净利息收入环比正增7.2％,较二季度提升10.6个百分点。三季度单季年化净息差环比上行7bp至1.44％,资产端收益率基本稳定,负债端付息率下行8bp至2.10％,对息差上行起到了主要作用。

   资产负债增速及结构:贷款投放冲高回落,存款继续保持多增。1)贷款:杭州银行今年投放节奏仍然比较前置,上半年投放规模较大,三季度有所回落,单季投放规模为88.3亿,较去年同期下降22.3％,1-3季度累计投放1030.6亿元,接近去年全年的投放规模,同比增长24.1％,前三季度整体投放增速仍比较高。在投放结构上,三季度仍然以对公为主,对公(含票据)和个人贷款分别投放60.6和27.8亿元,对公贷款(含票据)占比提升至68.6％。2)存款:杭州银行三季度新增252.1亿,在去年同期较低的基数下同比多增258.6亿元,占计息负债比重与上年基本持平,为63.7％。

   资产质量:整体保持优秀水平。1、不良维度——不良率保持优秀水平。3Q24杭州银行不良率0.76％,环比保持稳定。单计年化不良净生成率环比升高26bp至0.65％,整体保持较低水平。未来不良压力方面,关注类贷款占比0.59％,环比小幅上升6bp,未来压力不大。2、拨备维度——拨备保持稳定。拨备覆盖率环比小幅下降1.91个百分点至543.25％,仍然保持较高水平;拨贷比环比下行2bp至4.12％。

   投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.80X/0.70X/0.60X;PE5.00X/4.33X/3.74X,公司经营稳健,资产质量优异,安全边际高。区域优势显著,公司以杭州为大本营,全面渗透浙江省,六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈,进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤,包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持"增持"评级,建议积极关注。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。