恩捷股份(002812):出货结构扰动盈利,海外布局引领未来

事件描述

   恩捷股份发布2024年三季报,Q3实现收入26.8亿元,同比下降23.9％,环比增长9.2％。归母净利润1.52亿元,同比下滑79.6％,环比增长14.7％;扣非净利润为1.57亿元,同比下滑77.9％,环比增长42.5％。

   事件评论拆分来看,预计公司Q3出货量环比增长较大,高于行业增幅,国内湿法隔膜市场占有率有所提升,主要系国内储能等需求高增和客户起量所致,随产能进一步释放明年交付能力有望进一步提高。盈利端,推算单平毛利环比仍有所承压,主要受到降价和国内份额提升影响。考虑到干法＆铝塑膜、海外产能生产的额外费用,推测经营性单平净利环比略增,其中国内市场仍保持微利,海外市场获取超额收益。此外,其他收益0.48亿元(主要系增值税加计抵减),经营性现金流净流入7.44亿元,资本开支在27.28亿元,同环比增幅较大,今年继续投建的部分新基地包括江苏金坛基地、湖北荆门基地、美国涂布基地和金桥总部建设,预计明年资本开支将有所下降。

   展望来看,Q4出货预计环比持平,全年同比提升幅度较大,国内市场贡献积极增量;价格端部分产品仍承压,预计Q4海外市场起量支撑盈利环比持平;海外方面,匈牙利工厂Q4开启欧美客户供货,年内出货规模仍小,25年随产能爬坡和客户起量,有望拉动盈利修复。中期来看,随出货结构优化、规模化降本和副业盈利修复,公司相对盈利优势和龙头地位凸显。继续推荐。

   风险提示1、行业景气下行风险;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。