南京银行(601009):盈利能力稳健,息差企稳回升-首次覆盖

投资要点:南京银行发布2024年度三季报,公司盈利能力保持稳健,不良率稳定在0.83％,息差企稳回升,对公贷款贡献主要贷款增量,维持公司"优于大市"评级。

   盈利能力稳健。南京银行24Q3单季度营收同比+8.4％,归母净利润同比+10.2％。24Q1-3营收同比+8.0％,归母净利润同比+9.0％。24Q3年化ROE同比-0.04pct至13.04％。核心一级资本充足率同比-0.55pct至9.02％。

   资产质量平稳。南京银行24Q3不良率环比持平为0.83％,自2020年末起保持下降趋势。24Q3关注率环比+7bp至1.14％。24Q3拨备覆盖率环比-4.62pct至340.40％,公司风险抵补能力较强。

   净息差企稳回升。南京银行24Q3净利息收入同比+8.7％,24Q1-3净利息收入同比-1.4％。24Q1-3测算净息差为1.10％,较24H1上升1bp。24Q3单季度测算净息差为1.10％,较24Q2环比上升6bp。

   对公贷款贡献主要贷款增量。较23年末,南京银行24Q3贷款总额+13.7％,其中企业贷款+23.2％,个人贷款+7.3％,对公信贷投放贡献主要贷款增量。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.79、1.95、2.14元,归母净利润增速为6.42％、9.01％、9.16％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为10.93元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.80倍(可比公司为0.60倍),对应合理价值为11.28元。因此给予合理价值区间为10.93-11.28元(对应2024年PE为6.11-6.30倍,同业公司对应PE为4.82倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。