九号公司-WD(689009):两轮车贡献高增长,机器人打开市场空间-深度报告

智能短交通龙头,打造丰富产品矩阵。九号公司是全球领先的智能短交通和服务类机器人领域的创新企业,公司以电动平衡车业务起家,陆续布局电动滑板车、电动两轮车、全地形车、割草机器人、服务机器人等多个业务,产品矩阵丰富。技术和产品创新的基因助力公司高速增长。

   智能化+粉丝经济,打造爆款单品,营收高速增长。公司深刻理解客户需求,不断创新。坚持"智能化、高端化、年轻化"的战略定位,打造百万级单品,为用户带来前所未有的产品体验,获得良好口碑以及产品的热销。2020-2023年九号电动两轮车营收从4.32亿元快速增长至42.3元亿元,2024年上半年,公司电动两轮车营收达到33.83亿元,同比增长114.71％,目前已跻身行业前四。截止2024年10月25日,门店已达7200家,覆盖1100余个县市。

   电动自行车新国标的实施可能会使得部分原电动自行车用户改用电动摩托车。行业集中度有望进一步提升,九号作为行业龙头之一将会充分受益。2024年11月1日电动两轮车新国标正式实施,电动自行车新的国家强制标准是对行业秩序的进一步优化,会对行业从研发、生产、销售到使用等各个环节进行更严格的规范,市场集中度将会持续向具有符合新国标要求能力的规模企业和品牌企业集中。

   两轮车补贴政策推出,行业增速有望加速。2024年8月,商务部等5部门发布《推动电动自行车以旧换新实施方案》,组织合规电动自行车生产企业的合格产品参加消费品以旧换新活动。全国多个省份出台电动自行车以旧换新具体实施细则,给予符合要求的个人消费者一次性购车立减补贴,部分地区最高可达800元。

   九号Segway割草机器人营收快速增长,未来增长可期。公司Segway割草机深耕欧美市场,通过提供智能化、无边界两大差异化功能,相比传统割草机更加便捷易用、效率更高,在海外市场收获良好口碑。2024年上半年实现营收4.49亿元,营收增速达到316.69％。

   投资建议:随着九号电动两轮车门店的快速扩张,全地形车及割草机器人的快速增长及海外渠道的拓展,公司收入有望保持高增长,规模效应推动公司利润率进一步提升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.76/15.89/18.92亿元,对应PE分别为29X/21X/18X,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:关税加大风险;竞争加剧;盈利与估值判断不及预期等。