完美世界(002624):关注《诛仙世界》、《异环》开启新周期-动态更新点评

重点游戏新品《诛仙世界》、《异环》正稳步推进,期待储备产品上线表现。

   1)新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》已于10月31日完成"践行测试",定档12月19号上线公测,瞄准MMO核心玩家,有效匹配需求,测试口碑良好,有望贡献确定性流水增量。制作高规格,物理光栅化配合光追渲染,玩家体验到的云水雾等自然效果更拟真;技能特效绚丽,加之音响与震动反馈,使玩家视听双重体验得到满足。加入大世界探索玩法,PVP系统则提供3V3、5V5、20人战场等核心MMO玩法,有望提升游戏性;休闲玩法包含家园、宠物、探索等内容,和主玩法搭配增强玩家黏性。

   2)开放世界RPG二次元手游《异环》于9月22日举办线下封闭试玩会,深受玩家喜爱,其B站、TapTap预约量分别为93、151万,评分高达9.5和9.2分(截止2024/11/13),现已开启"奇点测试"招募。《异环》24年7月16日首曝PV与实机演示,4小时内播放破百万,公司当日股价上涨5％,受到市场较高期待。游戏由完美旗下HottaStudio研发,该工作室前作《幻塔》21年12月公测,首月新增用户过千万,首月流水近5亿元,截止22年全球流水超30亿元。《异环》卖点突出,将GTA的探索度和都市的二次元科幻氛围融合,玩法与风格能体现出创新性,具备一定爆款潜质。游戏开发载具系统和玩家宿舍系统,更具都市时尚感与游玩带入感。游戏基于虚幻5引擎,画面质量和人物动作表现出色,未来有望进一步拓展模拟经营、多人联机等玩法以丰富玩家游戏体验。

   业绩短期承压,有望受益于重点新品上线触底回暖。完美世界24年前三季度公司营收40.7亿元,yoy-34.3％;归母净利润亏损3.9亿元,yoy-163.3％;扣非净利润亏损4.5亿元,yoy-198.0％。24Q3公司营收13.1亿元,yoy-24.4％;归母净利润亏损2.1亿元,yoy-190.3％;扣非净利润亏损2.13亿元,yoy-223.9％,主要系游戏业务中被投企业亏损导致投资损失。影视+投资亏损导致业绩承压,游戏业务经营业绩季度环比改善。1)游戏业务扣非净利润亏损9,466.6万元,其中因被投资企业亏损确认投资损失11,595.9万元,剔除该等投资损失的影响后,游戏业务的经营业绩环比改善。2)影视业务扣非净利润亏损8,748.8万元,由部分影视剧销售价格低于预期所致。

   盈利预测、估值与评级:公司坚持"经典品类迭代升级+创新品类突破转型"战略推进研发,重点储备产品在24年底有望开始带来业绩增量。考虑到公司短期老产品下滑、新游不及预期与影视业绩低迷,后续《诛仙世界》、《异环》等重点产品上线表现仍有不确定性,我们下调24-25年归母净利润预测至-5.6/8.6亿元(较上次预测-135.7％/-51.7％),新增26年归母净利润预测11.0亿元,现价对应PENA/26/21倍。考虑到公司聚焦资源优化、降本增效,后续新游具备一定爆款潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:游戏表现不及预期;买量成本上升,影视业务减值。