华阳国际(002949):拓展数字文化产业,BIM与装配式设计领先

本报告导读:华阳国际积极布局数字文化产业,发挥公司在创意、创作产业领域的优势,有望提高公司盈利水平和核心竞争力。地产政策与基本面优化也将支持公司主营业务发展。

   投资要点:维持增持,因地产行业开工下行,公司业务受行业变化影响,下调预测2024-2026年EPS为0.83/0.95/1.06(原1.00/1.18/1.31)元增0％/15％/12％。

   维持目标价16.37元,对应2024年20倍PE。

   受行业调整影响前3季度利润下降,现金流同比改善。(1)2024年前3季度营收8.12亿元下降22.90％(Q1～Q3同比-11.11/-35.03/-16.03％),归母净利润1.1亿元下降19.46％(Q1～Q3同比-25.13/-14.90/-23.50％)。(2)2024前3季度费用率17.27％(+0.44pct),归母净利率13.78％(+0.59pct),加权ROE7.15％(-2.03pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-0.27亿元(2023年同期-0.30亿元),其中Q1～Q3为-0.95/-0.30/+0.98亿元(2023Q1-Q4为+0.83/-0.93/-0.20/+3.17亿元)。(4)2024年截至3季度末应收账款4.73亿元同比减23.69％,应收账款/营业收入为58.26％(-0.61pct)。前3季度减值/利润总额为-0.03％(+5.23pct),减值/应收账款为-0.01％(+1.47pct)。

   设立产业投资基金及全资子公司,积极布局数字文化产业。(1)9月23日公告与合伙人共同投资设立数字文化产业发展投资基金,公司以自有资金认缴出资10000万元,占合伙企业出资额的50％,首笔实缴出资额暂定1500万元。通过向数字文化领域进行直接或间接的股权投资,发挥公司在创意、创作产业领域的优势,拓宽公司产业布局。(2)9月23日公告以自有资金1000万元投资设立华阳数字文化(江西)有限公司,本次投资有利于发挥公司创意、创作优势,充分整合公司现有资源,深化公司在内容创作、产品创新、市场拓展等方面的研究和实践。

   BIM、数字化、装配式建筑具技术优势,受益地产政策优化。(1)公司持续升级和优化BIM正向设计平台—华阳速建,已逐步构建建筑、结构、给排水、暖通、电气、装配式、室内等全专业的BIM正向设计能力。自主研发的建筑全产业链在线管理平台—CAPOLiBIM。(2)加速人工智能技术研发进程和迭代,扩大AI设计的应用场景,加快AI技术与设计全流程融合。(3)自2004年起开展装配式建筑设计研究,通过标准化的生产方式实现多样化的产品组合,在人才房、保障房领域建立了核心竞争优势。(4)11月13日契税、土地增值税等房地产税收优惠政策落地。

   风险提示:宏观经济政策风险、数字文化业务低于预期等。