和而泰(002402):新兴业务持续高增,海外产能布局丰富-2024年三季报点评

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   10月29日,和而泰发布《2024年三季度报告》,2024Q1-3公司营业收入为70.40亿元,同比增长28.30％,归母净利润为3.55亿元,同比增长6.29％。

   评论:

   2024Q3公司营收同比高增,利润率水平逐步修复。2024Q1-3公司实现营业收入70.40亿元,同比增长28.30％,毛利率为18.11％,同比下滑0.72个百分点,实现归母净利润3.55亿元,同比增长6.29％。单三季度公司营收为24.71亿元,同比增长30.83％,环比下滑4.46％,实现归母净利润1.57亿元,同比增长11.90％,环比增长55.19％。

   公司各板块业务发展健康,子公司铖昌科技放量可期。分业务来看,2024Q1-3家电业务同比+32.52％,电动工具业务同比+22.24％,汽车电子业务同比+82.76％,智能化业务同比+20.48％。家电业务方面,公司不断突破老客户的新产品线,获取了多个新产品的平台项目,同时快速打入新客户供应链体系中,形成新的业务增长点。2024H1公司国内家电营业收入实现了翻倍增长。未来,公司还会持续做深做透现有客户,深挖新客户新产品,并持续拓展新兴市场及新客户渠道,进一步提升市场占有率。电动工具业务方面,公司凭借在国际客户中的服务影响力及技术竞争力进入了TTI、博世、百得、喜利得、大叶等海内外多个头部电动工具客户的供应链体系,保持市场份额稳步提升,目前公司新项目研发进展顺利,新项目的收入占比在持续提升,后续随着新客户进一步拓展,新项目交付的持续放量,会形成更大的增量贡献。在汽车电子业务方面,公司在已有车身控制及热管理平台控制的基础上,结合市场不断进行创新及定义,积极参与新能源及电动化整车智能驾驶、智能座舱、智能网联等核心领域的未来技术预研,现有产品线已涵盖了从热管理系统、车身控制到整车部分核心系统及单体部件等多个未来整车的核心领域,前期的研发投入目前已经开始有明显的市场反馈。目前公司 在手的滚动订单90亿元左右。智能化业务方面,公司研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付,与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作。此外,公司子公司铖昌科技为T/R芯片优势企业,星载及机载地多个研制项目已陆续进入量产阶段,低轨卫星组网加速下子公司业绩兑现有望加速,进一步增厚公司利润。

   公司海外建厂布局丰富,贸易风险相对可控。为应对复杂的国际形式,公司在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地,并在全球20多个国家和地区进行研发和运营中心布局,实现客户需求快速响应,与国际化大客户无缝接轨,为客户创造最大化价值。公司充分利用了前期深圳生产制造基地及综合运营的丰富经验,复刻了深圳制造基地的智慧工厂运营模式,以及品质管理、交付管理等管理经验,从运营、生产、交付等各方面满足客户的需求。整体来看,公司生产交付的抗风险能力较强,海外贸易风险相对可控。

   投资建议:公司基础业务稳步提升,新兴业务快速发展,但考虑到海外需求回暖不及预期,结合三季度业绩情况,我们预计公司2024～2026年归属于母公司净利润分别为5.23、7.40和9.49亿元,参考可比公司估值给予公司2025年24倍PE估值,对应目标价19.20元,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格及人民币汇率波动;基础业务份额拓展低于预期,创新业务发展不及预期。