楚天科技(300358):业绩承压,合同负债企稳回升-24年三季报点评

事件:1.24Q1-Q3,公司实现营业收入41.71亿元(-18.75％,同比,下同),实现归母净利润-1.87亿元(-165.18％),实现扣非归母净利润-2.11亿元(-174.74％);2.24Q3营业收入13.42亿元(-24.49％),归母净利润-1.05亿元(-617.33％),扣非归母净利润-1.10亿元(-874.01％)。

   下游需求疲软影响收入,调价保规模影响毛利率。2024年公司前三季度归母净利润下滑较显著,同比下降165.18％,主要系:(1)下游市场需求疲软,行业竞争激烈,公司为保规模对部分产品调价,影响综合毛利率同比下降4.93pct;(2)受客户需求端项目进程放缓,公司项目交付进度延迟拖累营收;(3)前三季度继续加大研发投入,相关成本有所增加。鉴于公司在行业内的领先地位以及研发投入所带来的竞争优势,我们认为伴随下游需求回暖,公司业务状况有望获得修复。

   降本增效,拓展国际市场,优化交付效率以提升经营质量:根据公司公告,公司将持续推动4大措施以改善经营状况:(1)拓展国际市场:加大欧美等地区以及重点客户的拓展力度,扩大国际业务占比以提升毛利率;(2)提升订单及合同质量:保份额保量基础上,实行产品差异化竞争策略,提升订单毛利率、优化回款政策。降低行业竞争对公司整体毛利率的影响;(3)提升交付效率,加大应收催收力度:优化交付管理,提升交付效率,同时加强回款管理,保障现金流;(4)实施精细化管理,降本增效:研发端上,优化采购成本、产品方案、生产开支以降低产品成本。运营端上,加大人员优化及精细化管理力度,开源节流,严控费用成本,降低公司整体运营成本。我们认为,伴随降本增效、开拓国际市场等策略的持续推进,经营利润水平将逐步得到改善。

   合同负债触底反弹,25年有望迎来业绩反转:2022Q4至2023Q3,公司合同负债逐季度环比持续下降,但2024年以来,公司24Q1-Q3合同负债分别为23.02/26.28/27.27亿元,已呈现逐季度上升态势,考虑公司主营业务为制药装备的研发、生产、设计及销售,主要销售模式为定制化销售模式,我们认为合同负债的上升有望在未来体现在营业收入上,带动业绩反转。

   盈利预测与投资评级:考虑到前三季度公司归母净利润为负,同时观察到公司合同负债已逐季度改善,同时公司作为制药装备头部企业,核心竞争力显著,我们预计公司24-26年归母净利润为-2.5/3.0/4.0亿元,当前市值对应25-26年PE为16/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求恢复不及预期,国际化战略不及预期,行业竞争加剧等。