斯菱股份(301550):2024年Q3业绩波动,海外业务持续发力-2024年三季报点评

事项:公司发布2024年第三季度报告,截至2024年Q3公司实现营收5.57亿元,同比+5.06％;归母净利润1.37亿元,同比+28.13％;实现扣非归母净利润1.28亿元,同比+22.50％;Q3实现营业收入1.97亿元,同比-1.01％;归母净利润0.42亿元,同比+3.36％;扣非归母净利润0.41亿元,同比+1.05％。

   评论:核心业务营收稳定,四季度订单充足。公司业务发展稳定,公司产品主要应用于汽车轮毂及汽车传动系统,可分为制动系统类轴承、动力系统类轴承、传动系统类轴承和非汽车类轴承4个系列,主要针对的是海外的汽车后市场。2024年Q3公司营收同比-1.01％,归母净利润同比+3.36％,目前公司自三季度开始收取订单数量增长,在手订单量充足,当前产能利用率有效提升。

   海外工厂产能稳定,三期投资有望提升现有产能。公司不断进行海外工厂的投资建设,2024年2月,斯菱泰国工厂第二期投资已经投产,并于2024年4月启动第三期投资。目前泰国工厂产能利用率在70％-80％左右,预计三期投资完成后产能将提升,有助公司争取海外客户订单。目前美国关税的上升预计对公司的海外业务造成影响较小,但美元汇率波动可能对公司海外业务有短期影响。

   人形机器人相关产品研发发力,加速推进量产。公司基于战略发展的要求,于4月18日设立机器人零部件事业部,同时公司规划投资1.17亿元用于投资建设"机器人零部件智能化技术改造项目",目前公司正在积极推进谐波减速器及执行器模组量产生产线工作。

   投资建议:公司产品产销量有望持续走高,汽车零部件产品矩阵+机器人相关产品发展有望助力公司多元化发展。考虑到2024Q3公司收入及利润不及预期,我们下调盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为7.78/9.62/11.23亿元(24至26前值为9.65/11.61/12.74亿元);归母净利润分别为1.84/2.24/2.61亿元(24至26前值为2.03/2.34/2.56亿元)。参考可比公司估值,给予公司2025年35xPE,对应目标价71.2元,维持"推荐"评级。

   风险提示:新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期;行业竞争加剧;人形机器人发展不及预期;测算误差;地缘政治风险等。