歌尔股份(002241):3Q24营收环比大增,AI浪潮下长期受益

结论与建议:得益于耳机、AR/VR等产品的放量,公司3Q24营收环比增长近4成,同时低毛利产品的占比持续下降,公司净利润同比录得大幅增长138％。业绩向好趋势进一步明确。

   展望未来,伴随AI产业的发展,消费电子产品领域迎来中重大变革。AI大模型在AR/VR、智能家居、PC、手机领域的应用都需要人机交互方式的持续进步。公司在光学、声学领域浸淫多年,将有望与AI产业同步成长。我们预计公司2024-26年可实现净利润34.9亿、44.6亿元和51.4亿元,YoY增长221％、28％和增长16％,EPS为1.02元、1.3元、1.5元,对应PE分别为26倍、20倍和15倍,考虑到AI相关的声光电领域需求快速增长,公司估值有抬升空间,给予"买入"的投资建议。

   3Q24营收环比大增,盈利持续改善:2024年前三季度公司实现营收696.5亿元,YOY下降5.8％;实现净利润23.5亿元,YOY增长162.9％,EPS0.69元。其中,第3季度单季公司实现营收292.6亿元,YOY增长1.7％,实现净利润11.2亿元,YOY增长138.2％。公司业绩好于预期。得益于智能声学整机+智能硬件业务盈利水平改善,以及高毛利的精密零组件的营收占比提高。从毛利率来看,前三季公司综合毛利率11.4％,较上年同期提升了3个百分点,反应低毛利智能硬件占比的下降。

   AI浪潮下,声学、光学领域大有可为:伴随AI产业发展,AIPC、手机及智能家居、智能监控设备进入高速增长期,人机交互的方式也将持续变革,多模态操控交互将成为趋势。因此声学领域中高信噪比设计、空间编码等技术需求将快速增长,不断升级将推动产业规模提升,公司作为行业龙头其主业将明显受益。

   盈利预测和投资建议:我们预计公司2024-26年可实现净利润34.9亿、44.6亿元和51.4亿元,YoY增长221％、28％和增长16％,EPS为1.02元、1.3元、1.5元,对应PE分别为26倍、20倍和15倍,考虑到AI相关的声光电领域需求快速增长,公司估值有抬升空间,给予"买入"的投资建议。

   风险提示:AR/VR需求低于预期,疫情影响超预期