中熔电气(301031):业绩增长超预期,利润率逐季持续改善-季报点评

公司发布24Q3季报,业绩增长超预期。公司24Q1-Q3实现营收9.66亿元,同比+27.46％;实现归母净利润1.20亿元,同比+40.40％;扣非归母净利润实现1.18亿元,同比+40.69％;毛利率38.63％,同比-2.10pct;净利率12.42％,同比+1.14pct。其中24Q3公司营收实现3.72亿元,同比+41.57％;归母净利润实现0.55亿元,同比+90.92％;扣非归母净利润实现0.54亿元,同比+94.09％;24Q3毛利率39.06％,环比+0.42pct;净利率14.67％,环比+2.82pct。公司营收实现高增,业绩增长超预期。

   公司持续投入研发,期间费用率可控。24Q1-Q3公司销售费用率6.02％,同比-0.85pct;管理费用率7.05％,同比-0.66pct;期间费用率13.57％,同比-1.36pct。其中24Q3公司销售费用率5.17％,环比-0.66pct;管理费用率5.68％,环比-1.45pct;期间费用率11.45％,环比-1.97pct;公司24Q1-Q3研发费用率10.00％,同比-1.15pct;24Q3研发费用率8.89％,环比-1.06pct。公司持续投入研发,费用管控良好。

   主业稳定发展,海外市场放量在即。公司战略布局清晰,始终聚焦电力熔断器中高端市场,重点布局新能源汽车及风光储市场。公司电力熔断器市场份额稳定,激励熔断器渗透率不断提升;海外客户陆续完成审厂,未来有望开拓更多合作车企,业绩增长将持续受益。

   盈利预测与投资建议。公司为熔断器龙头,积极布局全球,有望受益于全球新能源车渗透率提升。预计公司2024～2026年营收分别为13.8、18.0、23.5亿元,归母净利润分别为1.9、3.1、4.2亿元。参考可比公司估值,给予公司2025年30倍PE,对应合理价值139.98元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新能源车销量不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。