玲珑轮胎(601966):Q3业绩亮眼,塞尔维亚工厂快速爬坡

事件:公司发布2024年三季度报,2024前三季度实现营收159.5亿元,同比+9.8％;归母净利润17.1亿元,同比+78.4％;扣非归母净利润14.0亿元,同比+56.7％。其中单Q3实现营收55.7亿元,同比+5.2％,环比+4.4％;归母净利润7.9亿元,同比+97.3％,环比+62.4％;扣非归母净利润4.7亿元,同比+19.6％,环比-6.4％。

   盈利能力显著提升。Q3公司毛利率27.4％,同比+4.5pp,环比+5.3pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别2.6％/3.1％/4.3％/0.7％,分别同比-0.8/+0.3/+0.8/+0.2pp,分别环比+0.1/+0.5/+0.4/-0.7pp。综合来看,公司净利率14.1％,同比+6.6pp,环比+5.0pp。

   轮胎销量增长,原材料价格波动。24Q3公司轮胎销量2142.9万条,同比+10.7％。受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响,公司第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比2024年第二季度提升1.87％,同比2023年第三季度提升15.40％。

   塞尔维亚工厂快速爬坡,盈利能力有望改善。公司塞尔维亚工厂目前产能正在快速爬坡,整体产销率较高,随着产能的快速释放盈利情况也有望逐步向好。

   盈利预测:维持2024-2026年归母净利润预期为22.3、27.4、31.7亿元,同比增速分别为60％、23％、16％。对应PE分别为14X、11X、10X,维持"买入"评级。

   风险提示:全球及国内宏观经济环境存在不确定性、行业复苏不及预期、国际贸易摩擦风险加剧。