盐津铺子(002847):品质大单品+全渠道,单三季度营收继续保持快速增长-公司季报点评

事件:公司披露2024年三季报。2024年Q1-Q3公司实现营收38.61亿元(YOY+28.49％),实现归母净利润4.93亿元(YOY+22.8％)。24Q3单独来看,公司实现营收14.0亿元(YOY+26.2％),实现归母净利润1.74亿元(YOY+15.62％)。

   营收利润均高速成长。24Q1-Q3来看,营收毛利端,受益于聚焦七大核心品类,多个渠道、多个品类实现快速发展,公司营收同比上升28.49％,毛利率同比下降2.62pct(主要系公司渠道结构和产品品类结构占比发生变化所致),因此毛利额较上年同期上升18.73％。费用端,期间费用率同比下降0.51pct(其中销售费用率同比上升0.56pct,管理费用率同比下降0.32pct,研发费用率同比下降0.61pct),此外其他收入0.95亿元(YOY+151.66％),叠加所得税率提升2.82pct,因此归母净利润率同比下降0.4pct,对应最终归母净利润为4.93亿元(YOY+22.8％)。

   24Q3单独来看,营收毛利端,公司营收同比上升26.2％,毛利率同比下降2.32pct,因此毛利额同比增长17.31％。费用端,期间费用率同比减少1.45pct(其中销售费用率同比增加0.29pct,管理费用率同比减少1.34pct),此外其他收入0.32亿元,叠加所得税率提升10.51pct,因此归母净利润率同比减少1.13pct,对应最终归母净利润为1.74亿元(YOY+15.62％)。

   品质大单品+全渠道发展助力快速成长。2023年公司战略主轴由"产品+渠道"双轮驱动增长升级为"渠道为王、产品领先、体系护航",公司销售产品和销售渠道实现结构性持续优化,各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长。公司推动全渠道覆盖,在保持原有KA、AB类超市优势外,重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等,积极开展深度合作,在抖音平台与主播种草引流,品牌影响力和渠道势能持续增强。2024年,"蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店,"大魔王"麻酱味素毛肚赢得消费者和线上线下渠道商的广泛认同,品质大单品加上全渠道能力提升,助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为52.68/66.17/82.61亿元(原为51.94/65.10/81.11亿元),归母净利润分别为6.52/8.34/10.54亿元(原为6.49/8.28/10.44亿元),对应EPS分别为2.39/3.06/3.86元/股(原为2.36/3.02/3.80元/股)。结合A股可比公司估值,给予公司30倍的PE(2024E)估值不变,对应目标价71.70元(原为70.80元,+1％),继续给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)市场需求下滑,(2)渠道拓展不及预期,(3)新品推出不及预期,(4)食品安全问题。