柯力传感(603662):24Q3业绩改善,内生外延打开成长空间-公司季报点评

事件:公司发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营收9.19亿元,同比+14.03％;归母净利润为1.91亿元,同比-10.74％;扣非归母净利润1.59亿元,同比+3.67％。其中,24Q3单季度营收3.63亿元,同比+21.87％;归母净利润为0.74亿元,同比+0.38％;扣非归母净利润0.59亿元,同比+0.36％。

   营收规模稳增,24Q3盈利端略承压。公司收入规模稳定增长,我们认为主要系新增并表子公司所致。盈利能力方面,2024年前三季度,公司毛利率、净利率为43.32％/23.68％,同比变动-0.35pct/-4.87pct;其中,24Q3单季度毛利率/净利率分别为43.17％/23.88％,同比-2.25pct/-3.27pct。

   费用率略有上升。2024年前三季度,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.30％/7.27％/1.39％/8.49％,同比+0.83/+0.12/+0.49/+0.42pct;其中,24Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别6.33％/7.10％/1.70％/8.26％,同比+1.07/-0.21/+0.53/+0.87pct,环比+0.92/+0.74/+0.33/-0.27pct。公司期间销售和财务费用率增幅较大主要系新增并表子公司所致。

   经营性现金流相对充裕。2024年前三季度,公司经营活动现金净流量为1.48亿元,同比+28.28％;其中Q3经营活动现金净流量为0.78亿元,同比微增。

   内外同发力,成长可期。公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕,工业臂、协作臂末端的产品系列开发,同时直接送样华为,产品进展顺利。公司投资并购聚焦传感器和工业物联网两大赛道,已形成智能工业测控与计量板块、智慧物流设备板块、能源环境设备测量板块、机器人传感器板块等四大领域的业务布局,目前已涵盖力学、电量、光纤测温、水质监测、温度、压力、光幕、气体、强振等二十余种传感器,初步奠定集团传感器森林战略形态。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为3.05/3.64/4.54亿元,EPS为1.08/1.29/1.62元。考虑到公司力学传感器龙头企业,内生+外延双轮驱动公司持续成长,六维力传感器产品已经送样华为,我们给予公司2024年35-40倍PE估值,合理价值区间为37.94-43.36元/股(预计2024年公司EPS为1.08元),对应合理市值为107-122亿元,"优于大市"评级。

   风险提示:人形机器人等项目进展不及预期,对外投资不及预期,商誉减值的风险,市场竞争加剧,宏观经济周期波动,业绩不及预期的风险等。