万华化学(600309):公司Q3业绩承压,迈入国际化新篇章-公司事件点评报告

事件万华化学发布三季度业绩报告:2024年1-9月实现营业收入1476.04亿元,同比增长11.35％;实现归母净利润110.93亿元,同比下滑12.67％。其中,2024Q3单季度实现营业收入505.37亿元,同比增长12.48％、环比下滑0.73％,实现归母净利润29.19亿元,同比下滑29.41％、环比下滑27.33％。

   投资要点受装置检修影响,产品产量环比小幅下滑2024年前三季度公司烟台、欧洲主要聚氨酯装置集中检修。其中匈牙利宝思德MID和TDI装置停产检修40天,烟台万华MID和TDI装置停产检修45天。受装置检修影响,公司三季度聚氨酯系列产品共生产138万吨,产量环比下滑6.12％。得益于公司检修计划的妥善安排,公司三季度聚氨酯系列产品销量并未受到装置检修影响,三季度共销售141万吨聚氨酯,环比增长2.17％。

   原材料价格上涨明显,公司Q3利润承压2024年第三季度,公司主要原材料价格明显增长,叠加需求不振产品价格弱势,拖累公司整体净利润。三季度公司主要原材料纯苯/动力煤/丙烷/丁烷价格分别+13.06％/-1.96％/+25.16％/+24.35％。相比之下,公司主要产品纯MDI/聚合MDI/丙烯/正丁醇/TDI三季度均价环比变化分别为-1.71％/+1.96％/+0.60％/-9.50％/-8.62％,整体价格小幅下跌,压缩公司产品利润空间,导致净利润缩减。

   携手国际巨头共建特种聚烯烃一体化项目阿布扎比国家石油公司、北欧化工、博禄化学组成投资联合体,与万华化学旗下万融新材料将按照50％:50％持股比例组建中外合资公司。此次合作依托北欧化工的Borstar?技术,在福建省福州市启动建设一套产能达160万吨/年的特种聚烯烃一体化设施,装置主要使用北欧化工的先进专有borstar?技术,具有强大竞争优势。结合博禄化学在特种聚烯烃生产方面的丰富经验,以及万华化学在乙烷供应链的综合优势,预计该项目投产后将显著提升万华化学的国际竞争力,助力公司进入国际化3.0时代。

   盈利预测预测公司2024-2026年EPS分别为6.20、7.34、8.36元,当前股价对应PE分别为13.0、11.0、9.6倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。