鹏鼎控股(002938):三季报表现亮眼,乘AI之风PCB行业持续向好-公司事件点评报告

事件鹏鼎控股发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入234.87亿元,同比增长14.82％;实现归母净利润19.74亿元,同比增长7.05％;实现扣非归母净利润19.29亿元,同比增长8.89％。

   投资要点24Q3业绩表现亮眼,盈利能力同步提升2024Q3公司实现营业收入103.60亿元,同比增长16.14％,环比增长60.89％;归母净利润11.90亿元,同比增长15.26％,环比增长314.66％;扣非归母净利润11.73亿元,同比增长13.71％,环比增长365.37％。盈利能力方面,2024年Q3公司实现销售毛利率23.62％,环比上升8.14pct;实现销售净利率11.48％,环比上升7.02pct。

   AI赋能电子行业,高端PCB行业市场空间打开从行业层面来看,2024年消费电子复苏带动PCB行业的回暖。AI赋能消费电子领域,为行业的创新带来前所未有的驱动力,算力相关产品以及端侧AI的发展都将进一步为PCB行业带来持续的催化。根据Prismark数据,2024年PCB行业总产值730.26亿美元,同比增长5.0％,2028年PCB行业总产值将达到904亿美元。同时,AI手机、AIPC、AI服务器与折叠屏等终端产品的迭代趋势为PCB行业的发展不断增添新的动力。从上游PCB的角度来看,AI终端的加速落地对处理器的性能要求也相应提升,带动PCB向高质、高速、高精度、散热性以及细线路等方面升级。由于端侧AI需要更强大的计算能力,主板将采用价值量更高的18至20层的SLP。同时,高端AI手机上有传感器增加、电路复杂化以及性能提升等特性,FPC的用量也有望进一步提升。苹果引领全球PCB产业创新趋势,IPhone17系列预计将推出超薄机型新品并且更加完整地体现AppleIntelligence生态。届时,市场对于PCB的需求将进一步升级,SLP载板和更加轻薄的PCB产品有望迎来发展机遇。此外,在服务器领域,AI服务器出货量的持续增长也进一步推动高端PCB市场的需求。我们认为在AI赋能电子行业的大趋势下,PCB的价值量以及用量都有望得到提升。

   高端PCB解决方案供应商,产能扩充迎接AI时代公司具备为不同客户提供全方位PCB产品及解决方案的强大实力,打造全方位的PCB产品一站式服务平台,主要PCB产品根据下游应用可以分为通讯用板、消费电子用板、汽车以及服务器用板等;根据产品类型可以分为盖FPC、SMA、SLP、HDI、MiniLED、RPCB、RigidFlex等。核心技术方面,公司所生产的印制电路板产品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm,在触控感压FPC模组、动态弯折FPC模组、超长尺寸FPC组件、高速低损FPC模组、低轨卫星高阶板、新型折叠屏模组板、高速运算AI主机板及超薄智能机等方面均已实现高端PCB产品制程能力开发和产业化的能力。产能建设方面,淮安第三园区主要面向高阶HDI及SLP产品。其中,淮安第三园区一期预计总投资42亿元,第一条产线于2023年建成并投入运营,整体园区将于2027年完成;台湾高雄园一期投资27.39亿元,定位更高端的、应对AI变革的软板产品,将于2025年投产;泰国园区一期投入2.5亿美元,主要针对汽车、服务器产品,将于2025年投产。客户方面,公司客户主要为境外企业,主要包括苹果、诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信等国际领先企业。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为380.88、450.12、510.17亿元,EPS分别为1.72、2.16、2.59元,当前股价对应PE分别为20.1、16.0、13.3倍,我们认为公司作为国产PCB领导者,有望受益于下游消费电子迭代升级的趋势,维持"买入"投资评级。

   风险提示全球宏观经济波动加大;消费电子行业复苏不达预期;汇率变动风险;国际贸易摩擦进一步加剧;原材料和能源紧缺及价格上涨等风险。