香飘飘(603711):冲泡消化库存,果茶势头良好-季报点评

24Q1-3业绩:营收19.38亿元,同比-2.05％;归母净利0.18亿元,同比+408.98％;扣非净利-0.06亿元(同比减亏0.34亿元)。

   24Q3业绩:营收7.59亿元,同比-6.10％;归母净利0.47亿元,同比-0.62％;扣非净利润0.37亿元,同比-6.52％。

   冲泡继续消化库存,果茶大单品增长表现良好。

   分产品看,Q3冲泡/即饮收入同比-14.9％/+17.8％,即饮占比+7pct至34％。

   Q1-3冲泡/即饮收入11.1/8.0亿元,同比-8.3％/+7.9％,即饮占比+4pct至42％。

   盈利能力维稳。

   Q3扣非净利率-0.02pct,其中:1)毛利率+2.4pct;2)销售费率同比+0.2pct,系9月上市奶茶新品,费投有所增加,但费用有效性仍控制良好;3)管理/研发费率同比+1.0/+0.5pct。

   Q1-3扣非净利率+1.7pct,毛利率同比+2.4pct,销售/管理费率同比-1.5/+0.5pct。

   展望未来,1)9月2类新品面世(原叶现泡轻乳茶、原液现泡奶茶),线上在做试销,线下筛选多个城市的渠道做培育。2)即饮:果茶保持稳定增长,即饮与全品类团队协同作战,积极探索礼品渠道,冻柠茶有待打磨改善。

   盈利预测:结合三季报并考虑整体消费环境,我们下调24-26年收入＆归母利润预测值,预计24-26年公司收入增速分别为0％/11％/10％(金额36/40/44亿元,24-26年前值为38/42/47亿元),归母净利润增速分别为8％/17％/17％(金额3.0/3.6/4.1亿元,24-26年前值为3.2/3.8/4.5亿元),对应PE分别为20X/17X/14X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求低于预期;行业竞争加剧;原材料成本上涨过快。