康冠科技(001308):传统品类改善在即,创新显示持续发力-首次覆盖报告

智能显示龙头,传统与新兴品类齐发力公司成立于1995年,是国内较早致力于平板显示终端产品的厂家之一,经过28年积淀,现已成为全球智能显示领域的龙头,专注于为客户提供深度定制化差异化显示产品,主要包括智能交互平板、专业类显示产品、创新类显示产品和智能电视等。公司主要通过代工模式将产品销往海外,2024H1外销收入占比83.8％。

   全球电视代工需求向好,公司智能电视前景光明在全球电视终端需求增长偏弱的背景下,受面板价格上涨以及价格战对品牌厂商利润空间的持续挤压,品牌商有望进一步加大代工比例,同时,海外电视终端需求也有望向Local品牌和渠道商自牌转移,预计未来全球电视代工市场仍有望迎来进一步增长。23年以来公司智能电视业务增长强劲,24年上半年公司份额在专业电视机代工厂中排名第四,凭借柔性生产与差异化策略,公司智能电视有望实现进一步增长,前景光明。

   智能交互显示:IFPD需求有望改善,专业显示景气向好智能交互显示业务,海外教育市场有望迎来更新换代周期,叠加新兴市场需求逐步释放,短期全球IFPD需求有望逐步迎来改善,中长期来看,全球教育与会议类IFPD渗透率均有提升空间,公司智能交互平板在生产制造供应商中的出货量位居全球第一,未来有望跟随行业迎来进一步增长;专业类显示业务,近年来国内外电竞显示器呈现出较高的景气度,24年上半年公司自有品牌KTC在国内线上销量份额排名第三,同时公司还发力医疗显示器、商业显示器等,未来专业类显示成长可期。

   创新类显示发力,打造新的增长极创新类显示主要包括移动智慧屏、智能美妆镜、VR眼镜、直播机、投影仪、智显屏等,以服务客户、自有品牌两种模式共同发展,包括创新类显示产品和三大自有品牌。近年来公司创新类显示产品实现快速发展,23年创新类显示产品营收同比增长128.92％、24年上半年同比增长94.1％。随着国内外移动屏、电竞显示器等品类需求的持续释放,创新类显示产品市场前景广阔,而公司在创新类显示领域持续推进服务客户与自有品牌拓展市场两种模式,随着产品竞争力的持续提升与品牌战略的持续推进,公司创新类显示业务有望迎来持续较好增长。

   投资建议基于智能电视、创新类显示有望持续较好增长,同时智能交互显示有望迎来改善,我们预计公司2024-2026年营收分别为153.2、174.4、189.9亿元,同比增速分别为13.9％、13.8％、8.9％,归母净利润分别为9.73、13.25、16.01亿元,同比增速分别为-24.1％、36.2％、20.8％;2024-2026年EPS分别为1.42、1.93、2.33元,对应PE分别为14.7、10.8、9.0倍,公司营收端有望维持较快增长,同时随着规模效应显现,公司盈利能力有望逐步向2023年净利率水平回归,带动公司归母净利润快速增长,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示市场需求不及预期,新品表现不及预期,原材料价格大幅上涨,人民币汇率不利波动,海运费价格不利波动,市场竞争加剧等