极米科技(688696):业绩阶段承压,积极寻求改善

公司披露三季报:2024年前三季度公司实现营业收入22.81亿元,同比下降5.80％,实现归母净利润-4033.08万元,同比下降146.81％,实现归母扣非净利润-6423.37万元,同比下降252.46％;其中,2024Q3公司实现营业收入6.82亿元,同比下降14.26％,实现归母净利润-4443.11万元,同比下降3787.00万元,实现归母扣非净利润-4939.26万元,同比下降3300.55万元。

   事件评论国内需求恢复中,第四季度中国智能投影市场销售状态有望改善。公司2024年前三季度营业收入同比下降5.80％,其中Q1/Q2/Q3同比分别变化为-6.59％/4.20％/-14.26％,Q3公司营收规模下滑或主要系国内需求相对趋于谨慎,产品均价也有所松动。根据洛图科技发布的《中国智能投影零售市场月度追踪》报告,2024Q3中国智能投影市场(不含激光电视)全渠道销售量为127万台,较上年同期下降9.7％,销售额为18.9亿元,同比下降5.9％。在此基础上,入门级1LCD产品渗透率提升导致DLP路线行业竞争加剧,2024年第三季度,以极米为代表的DLP技术市场份额为22.3％,同比微增0.3个百分点,且DLP市场格局保持相对稳定。面对诸多不利因素的影响,公司坚守自身行业龙头地位,截至2023年,公司已连续六年保持中国投影市场出货量第一。

   受老品去库存影响,公司盈利能力下滑。公司2024Q3毛利率为28.05％,同比下滑1.40个百分点,或主要系部分老品去库存所致。在此基础上,2024Q3公司销售费用率同比上升2.41个百分点,或主要由于营销推广费用增加,管理费用率同比小幅度下降0.04个百分点,研发费用率同比上升2.08个百分点,财务费用率同比下降0.09个百分点,综合使2024Q3公司经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加)为-6952.06万元,同比降低3536.99万元,对应经营性利润率同比下降5.90个百分点。此外,2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比提升83.20％,其中Q3同比减少9060万元。

   投资建议:公司作为智能投影行业龙头企业,坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,通过多样化的宣传形式加强公司品牌影响力,以建立持续的竞争优势。在此基础上,公司大力拓展海外市场,公司重点拓展的欧洲、美国及东南亚地区中,部分国家和地区受到高通胀及地缘政治局势紧张等因素影响,消费市场较为疲软,但家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段,海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升,海外增长潜力逐渐打开。预计随着终端需求的逐渐企稳,公司会迎来新一轮增长,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.53、1.46、2.02亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险;

   2、技术研发被替代所带来的业绩回落风险。