上海机场(600009):国际线驱动业务增长,商业变现待提升

公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收91.9亿元,同比增长16％,其中第三季度实现营收31.3亿元,同比增长2.5％;前三季度公司实现归母净利润12.0亿元,同比增长141.9％,其中第三季度实现归母净利润3.9亿元,同比增长6.2％。

   国际线修复驱动航空业务量大增2024年前三季度,浦东、虹桥两场航空业务量恢复提速,客流增长快于货流。浦东机场受益于今年以来国际业务量大幅修复,业务量增长显著。浦东机场飞机起降(万架)/旅客吞吐(万人)/货邮吞吐(万吨)分别39.7/5765.0/276.5,同比分别增长27.1％/48.8％/11％;其中国际业务方面,飞机起降(万架)/旅客吞吐(万人)/货邮吞吐(万吨)分别13.4/2001.1/221.8,同比分别增长85.6％/150.1％/10.2％。虹桥机场在上年高基数上继续保持增长,飞机起降(万架)/旅客吞吐(万人)/货邮吞吐(万吨)分别20.5/3578.3/30.7,同比分别增长3.2％/14.5％/22.2％。前三季度,两场合计旅客吞吐量9343万人次,国际占比22.3％。

   免税承压,商业变现能力待提升2024Q3公司销售毛利率22.6％,与24H2持平,同比提升8pcts,较2019年(54.8％)存在较大差距,主要受免税扣点率下调、机场免税渠道受冲击、消费待提振等因素影响,公司前三季度归母净利润为2019年同期的23.9％;2024Q3公司管理/财务费用率分别为4.76％/3.72％,同比分别-0.14/+0.48pcts。

   投资建议我们预计公司24-26年营业收入分别为126.6/145.0/159.5亿元,同比分别+14.6％/+14.6％/+10.0％;归母净利润分别为17.1/24.1/30.7亿元,同比增速分别为82.5％/41.2％/27.7％。EPS分别为0.69/0.97/1.24元。鉴于公司航空区位优势强大,客、货流持续增长将带动公司盈利能力改善,维持"增持"评级。

   风险提示航空客流增长不及预期,免税销售不及预期。