芭田股份(002170):Q3利润下降,磷矿放量业绩有望高增-公司动态研究

工程矿产量降低,三季度业绩同环比下降2024年10月30日,芭田股份公告2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入24.34亿元,同比下降3.23％;实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长6.88％;加权平均净资产收益率为8.18％,同比下降0.21个百分点。销售毛利率22.44％,同比增长1.61个百分点;销售净利率8.43％,同比增长0.80个百分点。

   其中,公司2024Q3实现营收8.82亿元,同比-11.55％,环比-1.43％;实现归母净利润0.54亿元,同比-23.00％,环比-44.42％;ROE为2.12％,同比下降0.89个百分点,环比下降1.72个百分点。销售毛利率19.83％,同比下降0.91个百分点,环比下降2.28个百分点;

   销售净利率6.18％,同比下降0.90个百分点,环比下降4.75个百分点。

   2024Q3,公司实现营收8.82亿元,同比-1.15亿元,环比-0.13亿元;归母净利润0.54亿元,同比-0.16亿元,环比-0.43亿元;毛利润1.75亿元,同比-0.31亿元,环比-0.23亿元。2024年第三季度复合肥原材料价格波动较大,市场销售不景气,导致收入降低,同时公司小高寨磷矿产能已完成90万吨/年至200万吨/年的变更,2024年第三季度正在进行最后收尾工程和试生产的准备工作,导致工程矿产量降低,影响三季度业绩。据wind数据,2024Q3磷矿石均价1017元/吨,同比+13.85％,环比+0.75％;氯基复合肥均价为2470元/吨,同比+2.74％,环比+0.73％,价差为291元/吨,同比+5.13％,环比-8.99％。

   期间费用方面,2024Q3公司销售费用为0.22亿元,同比-0.13亿元,环比+0.03亿元;管理费用为0.40亿元,同比+0.01亿元,环比+0.01亿元;研发费用为0.08亿元,同比-0.02亿元,环比-0.01亿元;财务费用为0.18亿元,同比+0.07亿元,环比-0.03亿元。

   据wind数据,2024年四季度以来(截至2024年11月4日),磷矿石价格为1018元/吨,较2023Q4增长3.34％,较2024Q3增长0.10％。公司小高寨磷矿产能已完成90万吨/年至200万吨/年的变更,磷矿石销量有望进一步增长,目前磷矿石价格维持高位,我们看好四季度业绩增长。

   磷矿石产能增至200万吨/年,业绩有望高速增长2020年5月,公司全资子公司贵州芭田收到《采矿许可证》。贵州小高寨磷矿矿石资源量为6392万吨,P2O5平均26.74％。公司全资子公司贵州芭田于2023年12月28日向贵州省应急管理厅提交《非煤矿山建设项目安全设施设计审查申请》,于2024年3月22日获得《省应急厅关于贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿安全设施(重大变更)设计审查的批复》,小高寨磷矿获批生产建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年。公司磷矿石获批建设、开采规模的扩大,有利于扩大和完善上下游产业,进一步推进磷化工一体化战略,形成从磷矿、磷精矿、高纯磷酸(盐)的磷化工新能源电池材料的产业链,实现富矿多开采和磷资源的高效利用。

   盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为32、45、47亿元,归母净利润分别为3.24、7.24、8.56亿元,对应PE分别23、10、9倍,公司磷矿石开始放量,多项目有序推进,看好公司成长性,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。