三只松鼠(300783):线下矩阵增长亮眼,积极备战年货旺季-公司动态跟踪点评

事件:11月10日,公司举行线下品销大会,反馈5月全域生态大会以来线

  下分销、线下门店的布置进展和动销情况,并着重宣布年货节线下板块的规划

  和配套政策。

   线下分销高速增长,多项政策赋能经销商。公司2024年以来加速线下渠道

  布局,线下分销,24Q3线下分销同比+51％,10月整月增长285％,终端动销

  旺盛,且多数经销商实现高速增长。本次大会强调了给经销商的利益和保障,

  包括1)推出9.9元专区等集约化新卖法,帮助经销商实现小动销大回报,2)

  加大市场和渠道的营销费用支持,3)增加缺货赔付等货品的产能、质量保障。

  线下门店,组织变革后环比实现改善,明确聚焦坚果裸散等差异化品项,实现

  与零食店的错位竞争;通过定制化货盘和其他渠道形成区隔,以稳定价盘。同

  时,线下业务补充评价经销商的"赛龙"机制,有望充分激活其作战能力。

   产品加持丰富货盘,深化高端性价比战略。线下的增长除了来自渠道政策给

  予经销商的信心外,公司产品亦积极加持,包括1)线上爆品已得到动销验证,

  迁移到线下的效果显著;2)通过供应链建设和自主制造实现成本领先,在强

  对标竞品后,终端的高端性价比优势明显;3)造品能力提升、品类边界拓展,

  超200款的硬折扣商品为更好的陈列打下基础。

   蓄力备战年货旺季,线下业务目标积极。公司坚果礼、烘焙礼、零食礼实现

  品类、品规、包装、价位带的多维度升级,各业务增长目标积极。公司亦给出

  较大力度的市场费用和渠道政策支持,并承诺保障产品交付和质量。

  线下渠道拓展逐步深化,迈向分销百亿目标。短期看,松鼠10月公告与爱

  零食、爱折扣深度合作,会上提出政策大力支持爱折扣加盟,有望充分整合各.

  方优势,洞察门店数据并实现增量。叠加2025年春节备货前置,年货旺季可

  期。长期看,伴随生产基地与集约基地持续落地,总成本领先、全链路提效将

  护航高端性价比,进一一步深化核心竞争力。线下渠道持续拓展,叠加开启投资

  并购之路,有望将本轮穿越周期沉淀的经验、现有资源与全域能力在新领域复

  用,再为三年目标补充动能。

   投资建议:预计2024～2026年归母净利润分别同比+82.6％6/40.8％6/33.2％,

  EPS为1.00/1.41/1.88元,对应PE为35/25/19X,考虑到下游渠道竞争与拓

  展节奏存在不确定性,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;食品安全的风险。