国睿科技(600562):雷达装备领先企业,毛利率创下十年新高-2024年三季报点评

事件:公司10月26日公告,2024Q1-Q3实现营收(19.85亿元,-

  6.57％),归母净利润(3.68亿元,-6.45％),毛利率(40.16％,+5.56pcts),

  净利率(18.54％,-0.08pcts)。24Q3实现营收(4.27亿元,同比-24.68％,

  环比-57.19％),归母净利润(0.23亿元,同比-61.32％,环比-90.15％),

  毛利率(35.64％,同比+1.78pcts,环比-8.40pcts),净利率(5.26％,同

  比-5.45pcts,环比-17.80pcts)。

   背靠电科14所,雷达装备技术水平国内领先。公司是电科14所下属

  唯一上市平台,聚焦于"雷达装备业务"、"工业软件及智能制造业务"

  及"智慧轨交业务"的布局和发展。在雷达装备业务方面,公司以子公司

  国睿防务及南京恩瑞特为业务主体,主营防务雷达、气象雷达及空管雷达

  的研制生产;在工业软件及智能制造领域,公司依托国睿信维提供全生命

  周期工业软件及智能制造硬件综合解决方案;在智慧轨交业务方面,公司.

  下属恩瑞特产品包括第三代CBTC信号系统、新一代有轨电车运行控制系

  统等。公司以服务国家制造强国战略和推动国防军工创新发展为使命,立

  足"军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量"三大定位,

  努力提升治理水平和经营质量,聚焦高质量发展目标。

   经营质量稳中有升,毛利率创下十年新高。2024Q1-Q3营收(19.85亿

  元,-6.57％)有所下降,主要系雷达产品生产交付周期影响,归母净利润

  (3.68亿元,-6.45％)及净利率(18.54％,-0.08pcts)同比下降,主要

  系汇兑损失及研发投入力度加大所致,毛利率(40.16％,+5.56pcts)创

  近十年新高。24Q3实现营收(4.27亿元,同比-24.68％,环比-57.19％),

  归母净利润(0.23亿元,同比-61.32％,环比-90.15％),毛利率(35.64％,

  同比+1.78pcts,环比-8.40pcts),净利率(5.26％,同比-5.45pcts,环比

  -17.80pcts),环比均有所下降,属于季度性经营波动。

   专注技术创新,研发费用明显增加。2024Q1-Q3公司销售费用(0.53

  亿元,-2.80％)小幅下降,管理费用(0.92亿元,+8.76％)小幅增加,

  财务费用(-0.01亿元)大幅增加,研发费用(1.22亿元,+26.65％)明

  显增长,主要系雷达业务加大研发投入力度所致。综合看公司三费率

  (7.20％,+1.63pcts)有所上升。现金流方面,公司2024Q1-Q3经营现

  金流净额(-6.44亿元)大幅下降,主要系受产品生产、回款周期影响,.

  销售回款减少所致。

   主贵主业核心地位凸显,数字经济发展动能强劲。公司聚焦雷达装备

  业务、工业软件及智能制造业务及智慧轨交业务,具体来看:

  ①雷达装备业务:

  在防务雷达领域,基于新型作战平台的引进、现有平台的更新升级等,

  全球军用雷达市场总产值呈现稳步增长态势。随着我国军用雷达技术水平

  不断提升,雷达装备代际更替进程持续向前,军用雷达迎来了更为广阔的国

  内、国际市场空间,公司新型武器定位雷达受到多个国际用户青睐;某型第

  四代多功能防空情报雷达成功实现国际市场突破;YLC-2E多功能雷达等产

  品首次亮相第十届世界雷达博览会,受到广泛关注,市场前景良好;在气象

  雷达领域,公司是我国气象雷达核心供应商,X/Ka双波长双极化多普勒云

  雨雷达远销巴西;传统L波段风廓线雷达、X波段全固态双偏振雷达已获

  得中国气象局装备许可证,S波段大型相控阵天气雷达验证运行稳定;在空

  管雷达领域,空管设备国产化初步实现突破,公司产品研制水平、创新能力

  和市场占有率等处于国内领先地位,二次雷达S模式协同监视联网功能已

  率先开展推广应用。

  ②工业软件及智能制造业务:

  随着制造强国、工业数字化转型的快速推进,企业对智能制造需求强

  劲,智能制造产业市场空间有望进一步打开,呈现出加速发展态势;此外中

  美贸易摩擦对高端工业 软件、核心制造装备国产替代具有催化提速作用,对

  行业形成持续利好。在该领域公司的自主工业软件品牌REACH(睿知)、

  智能制造装备品牌REASY(睿行)系列产品涵盖研制生产等各环节,具有

  较高知名度及市场竞争力。

  ③智慧轨交业务:

  随根据国家"双碳"战略部署,我国轨道交通产业将向建设"智能、绿

  色"城轨方向发展,行业发展趋势呈现新特点,公司围绕轨道交通自主化、

  智能化发展新战略,以信号系统为核心、全面推进轨道交通信息化建设,助

  力实现交通强国。公司是国内轨道交通系统行业的重要供应商之一,自主化

  第三代信号系统已全面推广并实现工程应用,第四代信号系统已完成研制、

  上道试验及技术鉴定,达到国际先进水平,具备市场推广应用条件,同时,

  公司正在进行第五代基于云架构的TACS信号系统研制。

  ④军贸业务:

  10月19日国务院公布《中华人民共和国两用物项出口管制条例》,自

  2024年12月1日起施行。《条例》在建立统一高效的两用物项出口管制制

  度,实现对两用物项出口有效管制的同时,营造稳定透明可预期的制度环

  境,促进两用物项合规贸易发展。有法可依方可市场有序,《条例》打消了

  市场对两用物项出口全部"-刀切"的疑虑,加强了市场对我国军贸相关领

  域合规出口的信心。公司作为雷达装备领先企业,产品涵盖 防 务、空管、气

  象等多个领域,业务范围广布全球,有望进-步受益军贸市场规范化发展。

   投资建议:公司雷达装备及相关系统产品技术水平国内领先,为国内外

  客户提供全谱系预警探测装备,同时公司立足雷达主责主业拓展数字经济

  产业,布局工业软件、智能制造及智慧轨交领域,赋能公司长期发展,具体

  建议如下:

  1、公司积极布局低空空域感知能力,有望受益低空基建市场发展红利;

  2、公司雷达业务深耕国际市场,在全球军贸高景气下将迎来确定性增长;

  3、公司稳步推进I业软件及智慧轨交订单落地,将进--步增厚公司利润;.

  4、公司背靠电科14所,有望充分享受股东技术及产业实力带来的利益;

  我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为35.99亿元、39.74亿元和

  43.74亿元,归母净利润分别为6.64亿元、7.36亿元和8.17亿元,EPS分

  别为0.53元、0.59元和0.66元,我们维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动,下游需求波动等。