珠海冠宇(688772):Q3盈利环比高增,消费电子持续复苏-公司季报点评

旺季来临,Q3利润环比高增。2024Q3,公司营收31.7亿元,同比+3.4％,环比+13.3％。归母净利润1.7亿元,同比+11.4％,环比+81.1％。公司盈利能力明显提升,Q3公司毛利率为28.3％,同比-0.5pct,环比+4.1pct;归母净利率达5.2％,同比+0.4pct,环比+2.0pct。同时,公司三季度计提0.6亿元资产减值,我们判断主要因公司动力类业务拖累,剔除后消费锂电盈利能力预计显著改善。

   消费电子复苏有韧性,全球PC、手机均连续四个季度正增长。根据Canalys数据,2024Q3全球PC出货量约0.66亿台,同比+1.3％,其中笔记本(包括移动工作站)的出货量达0.54亿台,同比+2.8％;2024Q3全球智能手机出货量同比增长5％,主要得益于新兴经济体的强劲需求,以及北美、中国和欧洲市场处于换机周期的早期阶段。我们预计AI新技术赋能下全球消费电子出货量将稳步提升,公司笔电份额稳固,手机大客户导入有望快速提升份额,收入有望持续高出行业整体。

   动储板块业务聚焦,预计2025年减亏。2024H1公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为4.1亿元,净利润为-2.9亿元。考虑行业竞争,公司严控产能投放+优选项目,产能端包括浙江年产10GWh锂离子动力电池二期项目等产能建设已暂停;项目方面,公司动力类聚焦启停业务,目前已经获得Stellantis、GM以及某德系头部车企定点,未来将陆续实现量产供货。我们预计结构改善+产能利用率提升有望实现动储板块的逐步减亏。

   投资建议:调整公司盈利预测,将2024-2026年归母净利润分别由5.7/10.4/13.5亿元调整为4.9/8.9/12.3亿元,对应EPS调整为0.44/0.79/1.09元。我们认为公司在消费锂电份额稳固,在AI加速下消费电子行业有望加速复苏;动力储能板块聚焦启停和无人机电池业务,随着规模起量有望逐步减亏。参考可比公司,给予公司2025年25-30倍PE,对应合理价值区间19.65-23.58元,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示:消费电子需求下滑,消费锂电价格竞争加剧,动力及储能电池亏损扩大。