温氏股份(300498):双业务共振利润丰厚,成本优势逐步凸显

本报告导读:黄羽肉禽行业景气度高,生猪养殖利润丰厚,成本不断下降。预期公司养殖维持丰厚利润,同时在此基础上预期分红比例有所提高。

   投资要点:维持"增持"评级,上调目标价至22.20元。下调对2024年的价格预测,上调2025年公司的出栏量和出栏价格预期,预计2024～2025年EPS分别为1.48/1.50元(前值为1.62/1.33元),预计2026年EPS为0.97元。根据可比公司的2024年平均市盈率估值,给予公司2024年15XPE,上调目标价至22.20元(前值20.96元),维持"增持"评级。

   黄羽肉禽景气度高,助推利润向好。黄羽肉禽在产种鸡存栏低,四季度价格向好。据禽业协会数据显示,当前在产父母代存栏量为2018年以来较低水平。在产父母代种鸡存栏量低,同时补栏积极性偏弱,预期行业盈利的持续性较强。往后看四季度消费旺季来临,肉禽价格预期向好。10月公司销售肉禽1.19亿只,预计2024年公司的肉禽销售量保持在11亿只,肉禽盈利稳健,助推公司利润向好。

   生猪养殖利润丰厚,养殖成本不断下降。10月公司生猪出栏量267.2万头,前10月累计销售2423万头。养殖成本方面,公司7月养殖成本已经降至6.9～7元/斤,养殖成本未来仍将下降,主要来自饲料原料价格下降,PSY、料肉比等效率继续改善。往后看,成本改善,出栏弹性继续释放,预计2025年生猪养殖业务实现量利双增。

   养殖利润丰厚下分红比例预期提高。三季度禽畜养殖行业盈利丰厚,因此公司将派发现金红利9.95亿,向全体股东每10股派发现金1.5元。我们预计2024Q4～2025年生猪和肉禽价格仍旧高位,养殖利润预期持续丰厚。从历史上看,养殖利润较好的2016年和2019年公司股息率分别为4.26％和3.87％,当期我们看好养殖利润丰厚下公司分红比例有所提升。

   风险提示:农产品价格大幅波动、养殖疫病风险等。