比亚迪(002594):DM5.0交付加速,单月销量迅速突破50万辆-10月销量点评

单月交付量持续创新高,10月突破50万辆比亚迪发布10月产销快报,2024年10月比亚迪实现新能源乘用车销量50.1万辆,同比增长66.2％,环比增长19.9％。其中纯电销量为19.0万辆,同比增长14.6％,环比增长14.9％;插混销量为31.1万辆,同比增长129.3％,环比增长23.1％;海外销量为3.1万辆,同比增长2.2％,环比下滑5.5％。单月销量持续创新高,同环比持续加速。

   DM5.0提升车型产品力,带动三季度单车盈利能力环比提升2024年5月,公司发布第五代DM技术,凭借发动机热效率提升等领先技术,达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录,有效提高新车型产品力。2024年三季度DM5.0车型实现销量28.3万辆,占公司内销的26.5％,环比提升23.3pct。换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复,例如秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元,带动公司单车盈利能力向上,三季度实现毛利率21.9％,环比提升3.2pct;单车净利润9,332元,环比增长752元。

   高端+出海持续发力,有望推升中长期业绩水平2024年1-10月高端品牌累计销量14.4万辆,同比增长38.6％,销量占比4.5％,同比上升0.1pct,海外销量累计32.9万辆,同比增长86.9％,销量占比10.2％,同比提升2.7pct。高端品牌销量占比提升较慢,主要系王朝海洋网增速较快导致,其中腾势/方程豹/仰望10月份销量分别为10,781/6,026/282辆,销量环比分别+4.7％/+11.1％/-9.0％。海外方面,公司海外产能进入爬坡期,本月海外销售3.1万辆,其中出口28,012万辆,海外生产3,180辆,环比提升27.2％。随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长,有望带动公司整体盈利水平的提升,业绩有望得到进一步的释放。

   投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长,DM5.0技术强势赋能车型产品力,推动公司量价齐升。出口和高端化有望打开营收和利润空间,中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元,同比增速分别为35.0％/17.2％/22.0％,归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元,同比增速分别为32.2％/28.7％/25.6％,EPS分别为13.7/17.6/22.1元/股,3年CAGR为28.8％,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。