东阿阿胶(000423):业绩表现亮眼,阿胶系列核心产品保持稳健增长

2024年前三季度公司实现营业收入43.29亿元,同比增长26.28％;归母净利润11.52亿元,同比增长47.00％;扣非归母净利润10.67亿元,同比增长52.33％。其中2024Q3营收15.81亿元,同比增长25.38％,环比增长22.15％;归母净利润4.14亿元,同比增长63.75％,环比增长7.42％;扣非归母净利润3.67亿元,同比增长74.53％。

   全面推动业务重塑,核心产品表现突出。2024年前三季度公司阿胶系列产品业务重塑工作全面推进,其中基石产品阿胶块启动全面重塑焕新,推动品类升级,稳固行业地位,实现超越行业的增长;复方阿胶浆深化大品种战略,提升质量标准打通全产业链思维,学术成果转化取得成效,在高等级医院临床研究稳步推进,取得了较快增长;桃花姬阿胶糕打造即食养颜第一品牌,深化动销和终端渗透,实现高速增长。根据公司公告,三方数据显示2024Q3公司核心产品均实现稳定增长,其中阿胶块和复方阿胶浆两大产品市占率均超过40％,市场份额位居行业前列。

   毛利率、净利率均同比提升,盈利能力持续改善。受益于核心产品的稳健增长,2024Q3公司毛利率为75.15％,同比增长3.19pct;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为40.18％/8.96％/1.56％,同比-4.70pct/+2.87pct/-0.86pct,销售费用率下降明显;2024Q3公司实现净利润率26.15％,同比增长6.07pct,维持了较高的盈利水平。

   "学术+营销"双轮驱动,双向赋能。公司持续推动复方阿胶浆临床学术研究,开展复方阿胶浆针对头晕目眩、白细胞减少症、贫血等临床研究项目,包括妊娠贫血、产后贫血和卵巢储备功能下降等应用领域。同时公司开始启动复方阿胶浆癌因性疲乏新适应症注册临床研究,2024年5月"复方阿胶浆治疗癌因性疲乏的临床价值评估研究"在2024年ASCO亮相,并获得ASCO年会疼痛与症状管理领域的"特别优异奖"。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们仍然看好公司正处于向上周期不变,阿胶系列维持快速增长,其他二三线品种逐渐成长,因此上调预计2024-2026年将实现归母净利润15.4/18.2/21.7亿元,同比增长33.9％/17.9％/19.5％,对应PE为25/21/18倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业政策、终端动销、新品推广不及预期,原材料价格波动及供给风险等。