龙佰集团(002601):Q3钛白粉出口订单旺盛,业绩环比实现增长-2024年三季报点评

事项:

   公司2024年前三季度实现营收208.85亿元,同比+2.97％,实现归母净利润25.64亿元,同比+19.68％。其中Q3实现营收70.81亿元,同比+0.85％/环比+8.77％,实现归母净利润8.42亿元,同比-4.29％/环比+9.33％。

   评论:

   Q3钛白粉价格环比小幅回落,出口订单持续旺盛。Q3钛白粉价格同环比小幅回落,钛精矿价格持续高企。根据wind数据,Q3钛白粉市场均价为1.51万元/吨(含税价),季度环比-6.5％/同比-3.6％;钛精矿均价为0.22万元/吨(含税价),季度环比-2.5％/同比+1.4％。开工方面,根据百川盈孚,Q3钛白粉行业开工率基本维持在78％左右,波动不大。且公司具备龙头优势,开工率相较于行业更为饱和,预计Q3销量环比增长。出口方面,Q3钛白粉行业出口46.71万吨,同比+11.7％/环比-3.3％,出口需求持续旺盛,同时也侧面反映出7月生效的欧洲反倾销税对钛白粉出口影响有限。

   公司新增产能集中在钛矿端,未来增量可期。根据公司半年报,公司目前拥有钛精矿生产能力,后续随着两矿整合项目的推进,公司控制的钒钛磁铁矿资源量将翻倍,矿山服务年限延长。此外,公司也于8月官宣与四川资源集团签订战略合作框架协议,将合作开发红格南矿(储量:铁矿石32.5579亿吨、TiO22.8527亿吨)。此次合作有望进一步强化公司在矿产端的把控力。钛矿资源的高度集中使得价格较为坚挺,公司业绩底相对扎实。

   投资建议:公司目前钛白粉及海绵钛产能已成为全球第一龙头,此外不断向上布局钛矿资源,与海外企业相比具有较强成本优势,看好公司全球定价优势及资源壁垒带来的持续业绩兑现。由于钛白粉Q3价格小幅回调以及铁精矿销量同比有一定下降,我们下调此前盈利预测,预计公司2024-2026年有望实现归母净利润32.61/37.90/45.66亿元(2024-2026年前值为38.80/46.03/54.55亿元),同比+1.1％/+16.2％/+20.5％,对应P/E分别为14/12/10x,根据历史估值水平来看,我们给予公司2025年15xP/E,目标价格23.85元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:下游地产等行业需求下滑、新建新能源材料盈利不及预期等。